行业表现与核心驱动因素 - 港股煤炭股表现强势，金马能源大涨超15%，兖矿能源涨近4%，中国神华涨逾2% [1] - 行业基本面受供给和需求端双重好转推动，煤价涨幅持续超预期 [1][5] - 煤炭板块PE与PB处于周期性低谷，煤价上行或打开板块反弹空间，看好四季度反弹 [4] 需求端分析 - 近期国内煤炭日耗已达过去5年同期的最高水平，因国庆前后东南沿海罕见高温及冷冬预期推动冬储需求 [1][5] - 8月全社会用电总量累计增长回升至4.6%，相较第一季度的2.5%快速大幅回升，预计全年增速回升至5%以上 [2] - 动力煤需求淡季不淡，铁水产量维持高位，下游需求较好 [1][2] 供给端分析 - 7月和8月国内煤炭产量连续两个月同比下降，7月全国产量3.8亿吨，8月产量3.9亿吨，同比下降3.2% [1][3] - 供给收缩源于7月国家能源局核查超产政策，预计第四季度受“查超产”影响全国产量小幅环比下降，全年产量预计47.5亿吨左右，同比下降3000-5000万吨 [3] - 进口煤炭继续缩量，预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑 [1] 价格与库存情况 - 截至2025年10月17日，北方黄骅港Q5500动力煤平仓价750元/吨，较前一周上涨34元/吨（4.7%） [1] - 截至2025年10月17日，京唐港主焦煤库提价1690元/吨，较前一周上涨30元/吨（1.8%） [1] - 中国主流港口库存为6043万吨，相比5月中旬高点下降1800多万吨，低于去年同期5.8% [2] - 8月国内六大区域国有重点煤矿库存2423万吨，月环比下降8.25%，降至去年同期水平 [2] 相关公司要点 - 中国神华2025年上半年归母净利润246.41亿元，同比下降12.0%，公司坚持高比例长协和煤电运一体化布局，中期分红率79% [7] - 兖矿能源是华北地区煤炭龙头，拥有山东、陕蒙、澳洲三大基地，承诺2023-2025年度分红比例不低于60%，港股估值较低股息率具备投资价值 [7] - 中煤能源上半年归母净利润77亿元，同比下降21.3%，公司长协比例高业绩稳定性强，未来有新煤矿投产和煤化工业务放量预期 [8]