行业周期定位 - 中国国内银行股经历三季度季节性调整后正步入周期性底部 [1] - 预计在今年第四季度及明年第一季度将迎来良好的投资机会 [1] - 此轮周期触底是中国金融体系首次在没有大规模刺激政策干预下实现的自然出清 [1] 触底特征分析 - 触底过程呈现与以往不同特征 M1增速反弹以及工业企业利润改善在未出台大规模经济刺激政策背景下实现 [1] - 表明中国经济内部循环动能正在增强 金融体系对政策刺激依赖度降低 [1] 价值重估驱动因素 - 第四季度往往是上市银行密集派发股息时期 高股息特性对长期资金吸引力显著提升 [3] - 市场利率趋于稳定有助于缓解银行净息差持续收窄压力为盈利能力提供支撑 [3] - 约5000亿元人民币结构性货币政策工具陆续投放将为银行体系注入流动性并引导信贷投向特定领域优化资产结构 [3] - 当前政策支持更加注重精准和可持续避免了"大水漫灌"为银行业创造更可预测经营环境 [3] 投资逻辑转变 - 过去依赖宏观强刺激投资逻辑已经失效 [3] - 未来超额收益将来源于α机会而非板块性β行情 [3] - 关键在于识别在自然出清环境中能够凭借更强风险管理能力更高效经营模式和更优质客户基础实现盈利更早更强劲反弹头部银行 [3] - 资产质量过硬盈利确定性高具备差异化竞争优势优质银行股将成为下一阶段市场关注焦点 [4]