核心观点 - 太平洋证券维持阳光保险“买入”评级，预计公司2025-2027年营收及利润将稳步增长，主要得益于寿险新业务价值快速恢复、产险承保盈利改善以及投资端稳健 [1] 财务业绩与预测 - 2025年上半年公司实现保险服务收入324.41亿元，同比增长3.0%，归母净利润33.89亿元，同比增长7.8%，加权平均ROE为5.7%，同比提升0.5个百分点 [1] - 公司总保费收入808.1亿元，同比增长5.7%，集团内含价值达1284.9亿元，较期初增长11.0% [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为953.68亿元、1003.25亿元、1069.74亿元，归母净利润分别为60.95亿元、65.50亿元、71.52亿元 [1] 寿险业务表现 - 2025年上半年寿险新业务价值（NBV）为40.1亿元，可比口径同比大幅增长47.3% [2] - 寿险内含价值（EV）为1062.0亿元，较期初增长13.8%，合同服务边际余额（CSM）为560.8亿元，较上年末增长10.3% [2] - 个险渠道总保费153.4亿元，同比增长12.1%，银保渠道总保费354.4亿元，同比增长4.2% [2] 产险业务表现 - 产险原保险保费收入252.7亿元，同比增长2.5%，非车险保费占比提升至50.6%，同比增加4.5个百分点 [2] - 家用车保费在车险中占比65.3%，同比提升3个百分点，承保综合成本率98.8%，同比下降0.3个百分点 [2] - 实现承保利润2.9亿元，同比增加0.9亿元，费用率下降2.8个百分点带动盈利能力改善 [2] 投资端表现 - 截至2025年6月末，集团投资资产规模达5918.6亿元，上半年实现总投资收益107.0亿元 [3] - 年化总投资收益率为4.0%，年化综合投资收益率为5.1%，净投资收益率为3.8% [3] - 固收类资产投资占比69.4%，其中债券投资占比53.3%，权益类资产投资占比21.8%，股票投资占比14.1% [3] 资本实力 - 集团核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为171%和233% [3] - 阳光人寿和阳光财险核心偿付能力充足率分别为155%和177%，综合偿付能力充足率分别为216%和247%，均较期初提升 [3] - 公司持有境内债券信用评级95.1%为AAA，政府债券投资比例提升3.1个百分点 [3]