核心观点 - 煤炭行业供需可能趋向紧平衡，动力煤价格仍有上行动能，而炼焦煤价格反弹动能相对较弱 [1][4][6] 国内煤炭产量与进口 - 1-3Q25原煤产量35.7亿吨，同比增长2.0% [1][2] - 9月原煤产量4.12亿吨，同比下降1.8%，但降幅收窄，月度日均产量1,372万吨，环比增长8.9% [1][2] - 1-3Q25煤炭进口3.46亿吨，同比下降11.1% [1][2] - 9月煤炭进口4,600万吨，同比下降3.3%，环比增长7.6% [2] 火电需求与发电结构 - 1-3Q25全国规模以上发电量72,557亿千瓦时，同比增长1.6% [3] - 1-3Q25火力发电量46,969亿千瓦时，同比下降1.2%，降幅较前期扩大0.4个百分点 [3] - 9月发电总量8,262亿千瓦时，同比增长1.5%，其中火电发电量5,175亿千瓦时，同比下降5.4% [3] - 9月水电、核电、风电、太阳能发电同比分别增长31.9%、1.6%、下降7.6%、增长21.1% [3] 动力煤市场 - 10月以来秦皇岛5500大卡动力煤均价721元/吨，较9月上涨3.7%，较上年10月均价下跌16% [1][4] - 截至10月17日，动力煤报价745元/吨 [1][4] - 电煤日耗进入上行轨道，补库需求增加，安监强度提升导致国内产量收紧预期升温 [4] - 煤炭进口可能维持高位，但进一步大幅增加受限于内外价差 [4] 炼焦煤市场 - 9月生铁、粗钢产量分别为6,605万吨、7,349万吨，同比分别下降2.4%、4.6% [5] - 9月钢材出口1,047万吨，同比增长3.6% [5] - 10月以来京唐港主焦煤均价1,675元/吨，较9月均价上涨4.4%，较上年10月均价下跌12% [5] - 国内钢铁产量压减预期导致炼焦煤价格反弹动能弱于动力煤，面临需求端掣肘 [1][6]