文章核心观点 - The Trade Desk (TTD) 和 PubMatic (PUBM) 是程序化广告生态系统中关键但定位相反的公司 TTD是领先的需求方平台(DSP)服务于广告主 PubMatic是供应方平台(SSP)服务于出版商 [1] - 两家公司均受益于联网电视(CTV)和零售媒体等数字广告趋势 全球数字广告市场预计在2025至2030年间复合年增长率(CAGR)为15.4% [2] - 尽管面临宏观不确定性、竞争加剧和监管挑战等共同问题 但两家公司的增长驱动力和估值状况不同 [3][4][12][15] - 基于Zacks Rank PUBM目前被评为3级持有 而TTD被评为4级卖出 表明PUBM可能是当前更具吸引力的选择 [18] 公司定位与业务模式 - TTD运营需求方平台(DSP) 帮助广告主专注于数据驱动广告 [1] - PubMatic运营供应方平台(SSP) 帮助开放互联网上的出版商控制其广告库存访问并提升货币化能力 [1] - 两家公司均高度暴露于蓬勃发展的联网电视(CTV)和零售媒体趋势中 [2] The Trade Desk (TTD) 分析 - TTD对波动宏观背景的影响保持警惕 若宏观不利因素在2025年剩余时间持续 程序化需求减少可能给收入增长带来进一步压力 [3] - 竞争环境日益激烈 谷歌和亚马逊等围墙花园通过控制库存和第一方用户数据主导该领域 亚马逊扩张的DSP业务对TTD构成强劲竞争 [4] - CTV是数字广告市场增长最快的细分领域 管理层强调程序化CTV继续提供最有效和最高的广告支出回报 [5] - TTD与迪士尼、NBCU、Roku、Netflix、LG和沃尔玛等建立了牢固合作关系 直播体育流媒体是其CTV战略的关键部分 公司在第二季度末有近100个联合商业计划在推进中 [6] - 公司AI驱动的Kokai平台增强了其竞争护城河 超过70%的客户正在使用该平台 预计今年内完成全面客户采用 集成Koa AI工具被管理层称为平台"游戏规则改变者" [7] - 年初至今 TTD股价下跌了55.3% [13] PubMatic (PUBM) 分析 - PubMatic正在分配资源以加速其DSP组合多元化 扩大买方投资 推动CTV和新兴收入流发展 并在运营和产品组合中整合AI [8] - CTV是PubMatic增长的核心支柱 CTV收入占总收入近20% 公司合作伙伴已扩展至包括全球前30大流媒体平台中的26家 新增一家美国前5大流媒体平台 [8][9] - PubMatic的Live Sports Marketplace允许广告主访问多个平台的体育库存 管理层指出2025年上半年买方活动增长了近两倍 [9] - PubMatic大力投资新兴收入流 Activate平台、卖方数据定向和商业媒体 新兴收入流收入同比增长超过一倍 占第二季度总收入的8% Connect数据与策展业务在AI增强和销售团队扩张推动下增长超过100% [10] - Activate平台正迅速成为高增长引擎 来自广告主的购买活动从第一季度起增长超过一倍 [11] - 公司预计第三季度收入为6100万至6600万美元 低于去年同期的7180万美元 主要因一家主要DSP客户修改竞价方式影响了收入 同时宏观不确定性可能影响广告预算 [12] - 年初至今 PUBM股价下跌了43.3% [13] 估值与市场预期比较 - 估值方面 TTD价值评分F表明其被高估 PUBM价值评分B更具吸引力 [15] - TTD的市净率为9.52倍 高于PUBM的1.56倍 [15] - 分析师对PUBM本年度的盈利预期保持不变 [16] - 对TTD的盈利预期存在小幅向下修正 过去60天对其Q1、F1和F2的预期修订幅度分别为-2.22%、-1.12%和-0.93% [17][18] - 考虑到Zacks Rank PUBM目前是3级持有 TTD是4级卖出 PUBM似乎是当前更好的选择 [18]