文章核心观点 - 文章对比分析了万事达卡和运通两家支付行业巨头的商业模式、财务表现、增长前景和估值 认为万事达卡凭借其轻资产、全球多元化且无信用风险的网络模式 在当前环境下是更具优势的投资选择 [1][7][19][20] 商业模式对比 - 万事达卡作为支付网络 连接消费者、商户和银行 采用轻资产的“收费员”模式 从每笔交易中收取费用但不承担信用风险 [1][7] - 运通采用垂直整合的封闭循环模式 直接发卡并管理商户 承担贷款风险 使其能深度洞察消费行为并建立品牌忠诚度 但也面临更大的周期性风险 [1][3][5] 财务表现 - 万事达卡上季度营收同比增长16.8%至81亿美元 调整后营业利润增长18%至49亿美元 调整后营业利润率达59.9% [8] - 运通上季度净营收同比增长11%至184亿美元 总网络交易量增长9% [4] - 万事达卡的资本回报率为55.5% 远高于运通的11.9% [9][10] 增长驱动力与风险 - 万事达卡的增长得益于跨境交易量增长15% 以及在新兴市场和数字支付技术（如实时支付、人工智能防欺诈）方面的投资 [8][9][11] - 运通的增长由稳定的持卡人消费、循环贷款余额增加和卡费收入推动 在旅游、娱乐和餐饮类别表现强劲 并吸引年轻高消费群体 [4] - 运通的风险包括对高收入美国消费者的依赖带来的经济波动风险 以及信贷损失拨备在2025年前九个月增至38亿美元 其总债务与EBITDA比率为3.38 高于万事达卡的0.92 [5][6] 市场预期与估值 - Zacks共识预期预计万事达卡2025年销售额和每股收益分别同比增长15.2%和11.9% 2026年每股收益预计再增长16.4% [12] - 运通2025年销售额和每股收益预计分别增长8.8%和14.6% 2026年每股收益预计增长14.3% [12] - 万事达卡远期市盈率为30.64倍 高于运通的20.56倍 但其贝塔系数为0.97 低于运通的1.29 显示其波动性更低 [13][15] - 万事达卡当前股价低于平均目标价651.64美元 暗示约15.1%的上涨潜力 而运通股价高于平均目标价338.60美元 暗示约3.1%的下行风险 [16] 股价表现 - 年初至今 万事达卡股价上涨7.6% 运通股价上涨17.8% 同期标普500指数上涨15.6% [17]