文章核心观点 - 摩根大通认为英伟达、AMD和博通三家公司的人工智能相关营收存在显著的上行潜力，当前市场预期过于保守 [1] - 人工智能加速器市场未来几年有望维持40%-50%的复合年增长率，GPU和XPU市场将共同增长 [1] - 随着项目可见度提升和更多产能协议公布，人工智能相关营收预期将迎来持续上调期，推动股价进一步上行 [1] 英伟达营收潜力分析 - 市场可能低估了到2027年人工智能数据中心部署的电力规模增长，每1吉瓦人工智能数据中心产能可为英伟达带来350亿至400亿美元营收 [1] - 即将推出的Rubin平台可使英伟达每吉瓦营收接近300亿美元，Rubin Ultra平台可达300亿美元区间中段 [2] - Rubin Ultra平台单芯片营收潜力近每颗7万至8万美元，几乎是Blackwell平台每颗约2.6万美元的3倍，将成为推动每吉瓦营收增长的关键动力 [2] AMD营收潜力分析 - AMD在其Helios平台上实现每吉瓦200亿美元营收，以及后续平台达到每吉瓦250亿美元或更高营收的目标被评估为完全可以实现 [2] - 与OpenAI的交易规模达到每吉瓦数百亿美元级别，意味着至少每吉瓦约150亿美元营收 [3] - 尽管OpenAI目前仅承诺首个1吉瓦算力，但协议四年周期内部署全部6吉瓦产能的风险非常有限，年化计算此项交易可为AMD带来每年约300亿至350亿美元营收 [3] - 当前市场预计AMD在2027年的数据中心GPU总营收仅约310亿美元，分析师的预期存在显著上调空间 [3] 博通营收潜力分析 - 在近期与OpenAI达成合作后，博通到2027年实现超过1000亿美元人工智能相关营收被视为可行 [3] - 假设博通的XPU经济性较英伟达GPU高约30%，其每吉瓦营收约为270亿美元，考虑约30%的网络业务附加率，每吉瓦总营收将达到约280亿美元 [3] - 若全部10吉瓦产能在未来三年内部署完毕，OpenAI相关交易可能在2027至2029年间为博通带来700亿至900亿美元营收 [4] - 叠加谷歌TPU业务在2027年预计带来的超过200亿美元营收，博通2027年人工智能总营收将接近1000亿美元，比市场共识高出50%-70% [4][5]