原油市场分析与展望 - 当前油价交易于61美元上方，美国对俄罗斯石油的制裁是推动因素之一 [1] - 市场对供应格局变化感到紧张，尽管不存在石油短缺，但主要贡献者从俄罗斯转变为沙特和阿联酋，这导致油价上涨 [2][3][4] - 预计油价将在55美元至65美元之间区间波动，低于55美元时美国页岩油将亏损导致供应紧张，高于65美元时需求将受到抑制 [4][5] - 若经济陷入衰退，油价可能跌破55美元，目前美国经济正在放缓，美联储正在降息以刺激经济 [6][7] - 市场存在石油过剩，价格受到压制，这与铜市场的供应紧张形成对比 [9][10] 黄金市场分析与驱动因素 - 黄金今年已上涨60%，去年上涨约30%，近期出现大幅回调，但这是健康且必要的调整 [20][21][23] - 黄金作为一种混合资产，兼具商品、数字货币、通胀对冲和衰退对冲属性，乌克兰战争后各国央行（尤其是印度和中国）正在购买黄金以分散美元债券风险 [21][22] - 央行购买为黄金提供了结构性顺风，同时美联储降息也构成宏观利好，尽管近期杠杆和期权活动导致抛物线走势的参与者被清仓，但机构并未抛售黄金 [22][23][24] - 若出现滞胀情景，黄金将继续走高，10%至15%的回调在上涨60%的市场中属正常现象，预计在3800至3900美元水平将有大量需求 [23][24] - 与比特币相比，黄金是具有实际价值的硬资产，而比特币更多是对美联储政策的投机性交易，波动性更大 [26][27] 白银与其他贵金属 - 白银存在巨大的实物短缺，导致价格出现抛物线式上涨，但近期通过向交易所运送实物白银，价格出现下跌 [25][30][31] - 与黄金相比，白银更具投机性，市场游戏可能导致价格剧烈波动，需谨慎对待 [30][31] - 在贵金属中，黄金是首选，因其具有更好的通胀对冲属性，而白银、钯金和铂金的需求供应平衡较差 [25][29] 宏观经济背景与投资策略 - 美国经济正在放缓，表现为高抵押贷款利率和消费者疲软，但经济放缓是稳健的，并未崩溃 [15][16] - 美国债务高达38万亿美元，利息支出为1.2万亿美元，高利率使债务服务成本非常昂贵，但美联储降息可能加剧债务问题 [17][18] - 美联储在通胀率为3.2%时降息被认为为时过早，这可能加剧通胀，并导致滞胀情景 [13][18][23] - 在滞胀情景下，传统的60%股票和40%债券的投资组合将面临挑战，通胀会侵蚀债券回报，建议将大宗商品（尤其是贵金属）加入投资组合以实现多元化 [28][29] - 在大宗商品中，推荐配置贵金属而非基础资源，因其对经济敏感度较低，黄金是最好的通胀对冲工具，可适当配置少量比特币 [29][32]