核心观点 - 摩根士丹利维持香港交易所“增持”评级，目标价508港元，预计其强劲的收入和利润增长将持续至2025年第三季度 [1] 财务表现预测 - 预计2025年第三季度收入和利润分别同比增长47%和59% [1] - 预计2025年第三季度EBITDA利润率同比增长7个百分点至80% [1] - 预计2025年第三季度交易费用和清算费用分别年增75%及97% [1] - 预计2025年每股盈利同比增长32%，2026财年下滑0.5% [2] - 对2025年每股盈利预测上升5.8%，2026年与2027年基本保持不变 [2] 交易活动与日均成交量 - 强劲增长得益于2860亿港元的强劲日均交易量和高流通速度驱动 [1] - 交易活动在香港资本市场活跃，更多证据显示金融体系周期触底 [1] - 南向资金将继续成为未来日均交易增长的关键推手 [1] - 轻微上调港交所2025至2027年的日均交易量假设 [2] 净投资收入 - 预计2025年第三季度净投资收入按季减少22%，主因第二季外汇收益带来的高基数及低利率环境的持续影响 [1] - 将2025、2026、2027财年的净投资收入预测分别下调0.2%、5.5%、5.6%，以纳入自2025年第四季生效的新保证金担保安排 [2] - 预期利率在2026年因美联储降息而下降，并预期净投资收入于2026年下降18%，2027年下降4.3% [2]