核心观点 - 多家机构认为贵金属价格短期回调是技术性调整，主要由多头持仓拥挤和部分止盈盘抛售导致，但地缘政治紧张、美国债务问题及央行购金等核心驱动因素未变，中长期上涨趋势不改 [1] - 美联储未来的宽松货币政策预期、潜在的滞胀风险以及对法定货币体系的不信任，共同构成黄金的利好背景，支撑其作为终极安全资产的长期叙事 [2][3] 地缘政治与宏观经济支撑 - 当前地缘关系持续紧张，美国债务问题日益严重，为贵金属价格提供支撑 [1] - 全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升，制裁会减少对法定货币及其计价债务的需求，并支撑黄金 [3] - 在美国财政赤字、债务状况持续恶化背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温 [2] 价格走势与市场情绪 - 此前贵金属价格下跌主要因9月以来金银价格大幅上涨后，多头头寸持仓拥挤，部分止盈盘带来踩踏式抛售 [1] - 黄金成为最终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧了上涨速度和强度，但快速上涨后累计的盈利仓位导致价格高位出现剧烈调整 [2] - 摩根大通维持对黄金的看涨立场，预计到2026年第四季度金价均值将达每盎司5055美元，此预测基于2026年季度投资者需求与央行购金规模均值维持在566吨的前提 [3] 货币政策预期影响 - 美国9月CPI数据因能源价格回落及二手车价格同比下降，预计商品通胀将缓和，但住房租金通胀可能去化缓慢，该数据存在较大可能性低于预期，将提振市场关于美联储的宽松货币政策预期，进而对金银价格形成支撑 [2] - 随着市场步入美联储降息周期，金价还有上行空间，美联储降息周期叠加滞胀忧虑、对联储独立性的担忧以及货币贬值风险，共同构成黄金的利好背景 [3] 供需基本面 - 白银供需矛盾导致的缺货问题并未解决 [1]