投资评级与财务预测 - 国元国际予华润燃气"买入"评级，目标价26.6港元/股，较现价有24%的涨幅空间 [1] - 目标价对应2025年和2026年市盈率分别为16倍和14.6倍 [1] - 2024年公司派息率为53%，2025年中期派息同比增长20%，全年派息指引为派息额不下降 [1] 股东回报与市场信心 - 公司通过分红提升股东回报，股份回购有利于提振市场信心 [1] - 根据全年股份回购计划，接下来的2个月将是股份回购的重要窗口期 [1] 天然气销售表现与展望 - 2025年上半年公司零售天然气量207.6亿方，同比下降0.69% [2] - 2025年上半年销气毛差上升至0.55元/方，同比增加0.01元/方 [2] - 公司预计2025年全年销气量实现低单位数增长，销气毛差同比增长1分钱 [2] 行业环境与气候影响 - 2025年11月至2026年3月，中国气候受厄尔尼诺和拉尼娜现象共同影响，冬季气温骤变，极端天气事件发生概率较大 [1] - 对比前8月天然气表观消费量同比下降0.1%，预计2025年采暖季全国天然气消费量将环比快速回升 [1] - 2025年多气源支撑下中国天然气供应预计较为充足，气候不确定性对城镇燃气及发电用气的影响最为显著 [1] 政策与成本改善 - 国际天然气价格维持在相对低位，国内2025年新政策将推进省内与跨省管输价格机制有效衔接 [2] - 公司持续推进在河南、湖南等地区的居民顺价工作，预期销气毛差将持续改善 [2] 业务发展与转型 - 受整体经济下行影响，公司综合服务和综合能源业务受到不同程度的下滑和放缓 [2] - 在绿色低碳转型形势下，公司布局氢能产业链，推进绿色燃料加注业务，开展氨燃料技术研发和储备，积极培育绿色能源新增长点 [2]