核心观点 - 摩根士丹利维持普拉达目标价53港元与“与大市同步”评级 预期市场反应相对平淡 股价将呈区间震荡 [1] - 公司第三季度销售额以固定汇率计算增长8.5% 略高于市场共识 但超预期表现完全由波动性较高的批发渠道驱动 [1] - 普拉达仍是增长最快的奢侈品集团之一 增速几乎与爱马仕相当 并显著领先LVMH集团和开云集团 [1] 财务表现与预测 - 第三季度零售销售同比增长7.6% 完全符合市场预期 [1] - 摩根士丹利将公司2025财年收入增长预测下调至6.6%（原为8.5%） 息税前利润率预计维持23.4% [2] - 对2025至2026财年的每股盈利预测下调0.6% [1] - 预计Versace在2026财年营业亏损为1.5亿欧元 2027财年营业亏损为1.2亿欧元 导致集团2026财年盈利增长几乎停滞 [2] 品牌表现与竞争格局 - 按品牌划分 预计Prada品牌第四季度收入同比减少1.3% [2] - Miu Miu品牌过去两年通过创新提供差异化产品 但面临失去优势的风险 Miu Miu第四季度收入增长预计略微下调至30% [1][2] - 创意领域竞争加剧 随着新创意总监大量涌现 [1] - 当时尚风潮从极简主义转向极繁主义时 Prada和Miu Miu可能处于劣势 而像Gucci等更繁复的品牌被证明更受欢迎 [1] 收购影响 - 普拉达收购Versace将在至少未来几年内摊薄集团利润率 [2]