金价表现 - 2025年9月，以人民币计价的上海午盘基准金价创下有史以来最强单月表现以及第二高的季度表现，仅次于2025年一季度的历史最高纪录 [1] - 2025年前三季度，上海SHAUPM午盘金价已创下36次历史新高，为有记录以来的最佳年度表现 [5] - 2025年10月，伦敦LBMA午盘金价首次突破4,000美元大关 [5] 上游实物黄金需求 - 2025年9月，上海实物黄金需求达到118吨，环比反弹33吨，同比增加4吨 [1][9] - 需求回升主要归因于金价重拾升势以及金饰行业需求略有回暖 [1][9] - 具体支撑因素包括婚庆购买，以及相对七八月淡季小幅改善的零售商备货 [9] - 但快速上涨的金价抑制了零售商的补库热情 [9] - 2025年前三季度，上海黄金交易所的黄金出库量总计达到910吨，同比微降3%，较十年均值低37% [14] 黄金投资需求 - 2025年9月，中国市场黄金ETF重现流入，流入约10亿元人民币，总持仓回升4.9吨至194吨，资产管理总规模飙升至新高 [11] - 黄金ETF的净流入部分扭转了三季度初的流出量 [11] - 金条与金币的销售情况在9月有所改善 [9] - 金饰需求依旧疲软，但投资需求保持强劲，形成鲜明对比 [14] 央行购金与进口 - 中国人民银行连续第11个月增持黄金，2025年9月购入黄金1.2吨 [17] - 截止2025年三季度末，中国官方黄金储备达2,246吨，占外汇储备总额的7.7%，三季度共增加5吨 [17][19] - 2025年8月份中国净进口黄金量87吨，环比微降2吨，进口量基本保持稳定 [22] - 进口稳定与境内外金价溢价仅有小幅收窄，且即将到来的黄金消费旺季限制了月度环比下滑幅度有关 [22] 未来展望 - 9月零售商已完成补货，10月可能按季节性规律放缓节奏 [25] - 金价持续上涨将抑制金饰消费，也使零售商态度更为谨慎 [25] - 金价强势上涨、中美紧张局势升级以及本地股市动能受挫，将提振黄金投资需求 [25]