文章核心观点 - 针对持有高度集中股票头寸的高净值客户，财务顾问正利用两种名称相似但结构不同的税务递延和多元化策略：交换基金和351交换 [1][4] - 这两种策略旨在帮助客户在不立即触发资本利得税的情况下实现投资组合多元化，但它们在适用人群、成本、流动性和资产控制权方面存在关键差异 [3][6][7][11] - 由于近年来股市回报率高，导致客户持有大量未实现资本利得的股票头寸，使得这些策略近期受到欢迎 [1][3] 交换基金 - 交换基金通常试图匹配标普500或纳斯达克100等指数的表现，为需要多元化且希望递延税费的客户提供降低风险的手段 [1] - 传统交换基金的一个独特之处在于其20%的持仓需要投资于房地产等实物资产，而不想投资房地产的客户可以使用采用期权的合成交换基金 [4][5] - 交换基金仅限合格投资者参与，投资门槛至少为10万美元，锁定期为七年，通常采用有限合伙形式且费用较高 [6] - 传统上由少数投行创设，但如Cache Capital Partners等新参与者正在进入该领域，客户最低投资额通常为100万美元 [6] - 由于非流动性，建议仅将客户投资组合的20%至25%配置于交换基金 [6] 351交换 - 351交换允许顾问将客户已多元化的投资组合持仓转入一只主动管理的交易所交易基金，而不会立即触发资本利得税 [2] - 该基金可接受流动性强的长期证券，但部分新兴市场证券和大多数衍生品不符合资格，单只证券不能占客户出资额的25%，且不超过50%的持仓可集中在少于五只证券上 [2] - 351交换没有资格限制或严格的持有期，但创设目的是长期持有而非立即卖出，资产规模没有严格最低限制，但考虑到创设成本，客户资产需达到数十万美元甚至至少100万美元才可行 [7] - 创设一只新ETF的前期成本在7万至8万美元之间，此外还有持续的管理费用率 [8][9] 策略比较与注意事项 - 351交换和交换基金针对不同的客户需求，主要区别在于351交换没有投资资格限制和严格锁定期，而交换基金仅限合格投资者且有七年锁定期 [3][6][7] - 将资产转入这两种策略意味着放弃灵活性，对于351交换，还意味着放弃对资产的控制权，因为这些ETF旨在长期持有，顾问需信任ETF经理的执行策略 [11] - 顾问在考虑使用351交换策略时，应仔细审查ETF投资论点和招股说明书，因为证券转入ETF后将由投资经理根据招股书规定进行管理 [10] - 除这两种策略外，还存在其他税务敏感策略，如使用期权、将高增值证券转入捐赠者建议基金或赠予子孙 [11]