黄金价格前景 - 未来三到五年黄金仍存在一个高价窗口期 [1] - 黄金将迎来一个长牛市 黄金定价逻辑从商品属性转向金融资产安全属性 [1] - 随着金融机构对黄金的热衷以及全球降息进程的推进 黄金价格将持续走强 [2] - 以人工智能为代表的新科技革命带动实际利率上升时 黄金的牛市才会结束 [3] 黄金需求驱动因素 - 全球对美元的信任度下降 以全球央行为代表的主体在2022年至2024年连续三年实现一千吨以上黄金的购买 [1] - 全球黄金市场的购买主力为民间、金融机构和央行三方 若全球央行将外汇储备中黄金比例提高到15% 对应的黄金需求将达到5000吨 相当于全球一年半的黄金供应总量 [1] - 今年上半年民间和全球央行的黄金购买需求同比下降20% 但以欧美金融机构推动的资金正在大量采购黄金 因黄金在2025年已呈现对利率脱敏的特征 [1] 黄金供应约束 - 过去15年里 矿产金的年均复合增速仅为1.6% 再生金的年均复合增速只有0.6% [4] - 金价上涨且民间预期金价会进一步走高 导致再生金增速放缓 [4] - 全球矿业勘查自2012年起就处于低谷 2024年全球勘查总预算约为125亿美元 其中黄金勘查预算占55亿美元 [4] - 1990—2024年全球共发现353个金矿床 但2020—2024年仅发现6个金矿床且规模均不大 [4] - 2024年全球生产了3000多吨黄金 对应储量只有约6万吨 高品位金矿数量越来越少 2021年以后黄金品位大多在3%以下 矿企成本加速上升 [4] 高金价对行业的影响 - 在高金价环境下 很多品位较低的矿山也具备了盈利性 [5] - 随着金价继续上涨 未来几年矿山开采投入和探矿开支会随之提升 推动经济可开采黄金储量增长 [5] - 未来三到五年的黄金高价窗口期将推动不少于3家中国头部黄金矿企跻身世界前十 [6] - 黄金矿企应聚焦优质项目培育与大型项目开发 利用高金价实现产业和资产结构优化 并推动国际化发展 [6]