文章核心观点 - 上周（2025年10月20日至10月24日）中国股市走强，上证指数创逾十年新高，而债市整体回调，10年期国债收益率上行2.4BP至1.85% [1] - 市场走势受中美经贸磋商、基金费率新规、货币宽松预期等多因素影响，收益率呈"N"形走高 [1] - 央行货币政策保持支持性立场，预告10月MLF连续第八个月加量续做，以维持市场流动性充裕 [1] 中国债市行情回顾 - 中债国债收益率多数上行，关键期限中7年期国债收益率上行幅度最大，为3.72BP，10年期国债收益率上行2.4BP至1.8486% [2][3] - 国债期货全线收跌，30年期主力合约全周下跌0.62%，10年期主力合约下跌0.24% [5] - 具体交易日来看，债市受股市表现、中美经贸消息及一级发行结果等因素影响，10年期国债活跃券收益率震荡上行 [3] 股市与可转债表现 - 股市经历震荡整理后继续走强，上证指数再创逾十年新高 [1] - 中证转债指数全周震荡上行，上涨1.47%，10月24日收盘报481.20 [6] 利率债一级市场发行 - 上周利率债合计发行107只，规模达10762.78亿元，其中国债发行6890亿元，地方债发行2472.28亿元 [7] - 本周（10月27日至31日）利率债计划发行93只、3046.82亿元，无国债发行，以地方债为主 [7] 美国债市与宏观经济 - 美国国债收益率上周呈V型走势，10年期美债收益率全周持平在4.01%，2年期美债收益率上涨2.5BP至3.49% [8] - 美国9月CPI数据整体涨幅低于预期，核心CPI同比上涨3.0%，缓解市场通胀焦虑 [9] - 利率互换显示市场几乎完全定价美联储10月降息25个基点，预计未来12个月累计降息120个基点 [9] - 美国联邦政府债务规模总额首次超过38万亿美元 [10] 中国央行公开市场操作 - 上周央行共开展8672亿元7天期逆回购操作 [11] - 央行预告10月27日开展9000亿元MLF操作，对冲到期后实现净投放2000亿元，为连续第8个月加量续做 [11] 重要经济数据与事件 - 中共二十届四中全会审议通过"十五五"规划建议，提出高质量发展等主要目标 [12] - 中美经贸磋商在吉隆坡举行，双方就多项经贸问题达成基本共识 [13] - 中国前三季度GDP同比增长5.2%，其中三季度增长4.8% [13] - 三季度末金融机构人民币贷款余额270.39万亿元，同比增长6.6%，房地产贷款余额同比下降0.1% [14] - 前三季度中国涉外收支总规模11.6万亿美元创历史新高，跨境资金净流入1197亿美元 [14] 机构市场观点 - 天风证券认为债市短期或延续区间震荡，缺乏明确下行动力，建议以震荡思路谨慎应对 [15] - 浙商证券指出四中全会公报隐含积极措辞，权益牛市通道或持续，对债市建议逢调整买入的快进快出策略 [16] - 财通证券分析债市做多热情集聚，但机构行为谨慎，短久期票息策略更受欢迎，并指出部分期限债券具备配置价值 [17]