科技巨头资本支出规模 - 微软本季度资本支出将超过300亿美元，年化支出速度达到1200亿美元，以快速扩展Azure容量来支持其人工智能雄心[1] - Alphabet将其2025年支出计划提高至约850亿美元，理由是计算和存储的“巨大需求”[1] - Meta预计明年将在数据中心改造和人工智能基础设施上支出高达720亿美元[7] - 亚马逊正进行创纪录的AWS投资，其广告业务已悄然成为每季度150亿美元的利润引擎[7] 市场影响力与依赖度 - 微软、苹果、亚马逊、Alphabet和Meta共同占据纳斯达克100指数约45%的市值和标普500指数约25%的市值[2] - 美国股市的方向现在取决于这些公司能否将资本支出转化为收益[2] 人工智能投资浪潮的性质与预期 - 分析师将当前阶段视为结构性繁荣的开端，而非投机性泡沫，比喻为“1996时刻，而非1999时刻”[4] - 韦德布什预计人工智能驱动的企业和政府支出将在三年内达到近3万亿美元[4] - 资本支出不再被视为成本，而是竞争壁垒，支出最快的公司最不可能落后[4] - 当前支出狂潮仍处于早期阶段，是为期一代人向人工智能全面渗透转变的货币支架[8] 基础设施建设的挑战与瓶颈 - 超微电脑将季度营收预测从最高70亿美元下调至约50亿美元，归因于“发货延迟”，表明供应链存在物流摩擦[3] - 产能限制已成为普遍问题，微软高管将其视为Azure最大瓶颈，尽管营收增长徘徊在39%附近[9] - Alphabet承认客户需求“持续超过供应”，解决方案是进一步加速建设，但这在设备上线前会压缩利润率[9] - 电力连接延迟、变压器缺货，数据中心项目从外壳到投入使用的中位时间比预期长数月[11] - 时间短缺正在创造自身的经济学：服务器制造商报告积压增长，云提供商发现自己需支付高峰时段费率以保持工作负载在线[11] 各公司财报关注点与业务动态 - 微软财报关注点在于其新容量的使用情况，即多少容量正在产生账单 versus 多少在等待电网[13] - Alphabet需展示人工智能工作负载正在提升而非稀释云业务利润率，部分支出激增是预防性的[13] - Meta的转型备受关注，其整个赌注在于证明当前的电力和基础设施投入将在未来几个季度转化为更精准的定位和更丰厚的利润率[12][14] - 亚马逊方面，2025年被视为过渡年，预计2026年将迎来“爆发”，广告业务的高运营利润足以补贴人工智能基础设施而不影响利润[15] - 苹果财报将作为宏观晴雨表，如果其消费者持续消费，整个科技生态系统可以继续假装电费是别人的问题[16] - 市场共识预计强劲的营收增长和直至2026年的支出计划，但措辞的细微变化可能影响所有指数[17] 行业整体态势与市场情绪 - 人工智能热潮曾被视为软件故事，但现在的真正行动发生在地下和高压电下，问题在于谁能在大限之前将基础设施转化为收入[5] - 大型科技公司的财报周主题一致：它们已投入巨资建设人工智能能力，现在必须证明这些投入物有所值[6] - 市场目前接受投资与回报之间存在时间差的故事，本周将实时衡量这一赌注 across 五种不同的商业模式[19] - 本周最可能的结果是又一次有条件的验证：营收稳固、利润率受压、回报即将到来的承诺，市场将视之为成功[20]