行业背景 - 数字广告支出持续增长，预计到2030年将占广告总支出的82.2% [1] - 人工智能和机器学习的应用正驱动内容创作，并帮助广告商提供个性化用户体验和内容 [1] Alphabet (GOOGL) 投资要点 - 广告收入预计将受益于强劲的搜索和YouTube广告业务 [2] - 谷歌在搜索业务中占据主导地位，市场份额超过90% [2] - 公司积极将AI嵌入搜索以提升用户体验和广告效果，例如Circle to Search功能已在超过3亿台设备上激活 [3] - AI驱动的搜索功能推动更深层次互动，用户生成的查询长度是传统搜索的两倍，AI模式已扩展至超过200个国家和地区及35种以上语言 [4] - AI改善YouTube推荐和自动配音，Shorts日均观看量超过2000亿次，过去12个月YouTube在联网电视上的广告驱动了超过10亿次转化 [5] - 公司股价年初至今上涨61.5% [9] Snap (SNAP) 投资要点 - 商业驱动广告量在2025年第二季度同比增长39%，新广告形式如Sponsored Snaps带来更强转化效果 [6] - 广告平台改进带动活跃广告商增长，2025年第二季度商业广告商的购买量同比增长39%，购买相关广告收入同比增长超25% [6] - 全球用户基础持续扩张，2025年第二季度日活跃用户达4.69亿，同比增长8.6% [7] - Snapchat+订阅用户数在2025年第二季度接近1600万，AR工具如Camera Kit和Spectacles通过沉浸式体验使其区别于同行 [8] - 公司股价年初至今下跌26.1% [9] 竞争与挑战 - Snap面临激烈竞争，2025年6月美国用户在Snapchat上花费的时间同比骤降近14% [10] 盈利预期与估值 - Alphabet的2025年每股收益共识预期为9.92美元，较过去30天下调4美分，但预计较2024年增长23.4% [11] - Snap的2025年每股收益共识预期稳定在26美分，预计较2024年增长10.3% [12] - 按未来12个月市销率计算，Alphabet的估值为8.81倍，高于Snap的2.08倍 [17] - 两家公司估值均被认为偏高，Alphabet的价值评分为D，Snap为F [17]