报告背景与核心观点 - 报告由清华大学经管学院谢德仁教授团队研究撰写，旨在通过自由现金流量（FCF）和现金增加值（CVA）指标评估A股非金融上市公司的质量发展水平 [2][3] - 核心观点认为，企业能够持续创造自由现金流量和现金增加值才是真正的高质量发展，这是微观企业高质量发展的会计视角定义 [3] - 报告基于“能否持续创造现金增加值，是上市公司是否创造股东价值的唯一标准”之理念，深入研究上市公司自由现金流量创造 [4] - 2024年度报告于2025年10月28日由清华经管深研院人工智能与资本市场研究中心和经济观察报联合发布 [2] 自由现金流量实践进展 - 国资委在2022年明确要求将自由现金流量纳入央企考核的关键指标，一些央企已提出建立以自由现金流量和经济增加值（EVA）为核心的指标体系 [4] - 2023年中央企业负责人会议将经营指标体系调整为“一利五率”，新增“营业现金比率”，正式开启对企业现金流量创造的考核 [5] - 2023年证监会修订发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，要求企业密切联系自身现金流量创造情况规划分红 [5] - 2024年以来，资本市场和投资者开始真正关注上市公司自由现金流量创造力，指数公司纷纷推出自由现金流指数，2025年堪称中国资本市场自由现金流量投资元年 [7] - 截至2025年9月底，已有超过90支自由现金流量ETF产品及其联接基金产品发行 [7] 2024年度FCF Top 99榜单 - 分众传媒和贵州茅台以0.361的FCFOE（净资产自由现金流量回报率）并列榜首 [10] - 榜单前五名公司及FCFOE分别为：分众传媒（0.361）、贵州茅台（0.361）、重庆啤酒（0.358）、海信家电（0.332）、九安医疗（0.308） [10] - 共有99家A股非金融上市公司入选2024年度自由现金流量创造力99强榜单 [10] 研究方法与样本选择 - 研究样本为A股非金融行业上市公司，且自IPO或借壳上市年份至2024年度达10年及以上 [13] - 样本需满足近三年财务报表审计意见为无保留意见且无监管机构认定的会计违规事项 [15] - 公司需在榜单年份及之前两年的年度主营业务处于正常经营状态，判断依据为税后营业利润三年累计值大于零且FCF3三年累计值大于零 [16] - 从5,246家A股非金融上市公司中，经过四步筛选，最终得到1,111家同时满足所有标准的公司作为研究样本 [18] - 采用净资产自由现金流量回报率（FCFOE）作为排序指标，FCFOE = 自公司IPO上市年度至T年末的年均自由现金流量 / 年均合并净资产 [19][20] 榜单公司特征分析 - 医药制造业（C27）有19家公司上榜，酒、饮料和精制茶制造业有12家，电气机械及器材制造业有12家，是上榜公司数量最多的三个行业 [33] - 国有控股公司有35家（其中商业一类28家，商业二类5家，公益类2家），非国有控股公司有64家，非国有控股公司数量较2023年增加11家 [35] - 从上市板块看，深交所主板（含原中小板）50家，创业板6家，上交所主板43家 [39] - 地区分布上，东部地区63家，中部地区20家，西部地区16家；浙江省（14家）、广东省（12家）、江苏省（12家）、上海市（10家）是上榜公司最多的省份/直辖市 [43] 榜单变动分析 - 贵州茅台、山西汾酒、格力电器、苏泊尔、五粮液、承德露露、泸州老窖、中国海诚等16家公司连续九年进入FCF Top 99榜单 [24] - 2024年度新上榜公司包括分众传媒、TCL智家、晨光股份等21家公司，落榜公司包括双汇发展、方大特钢、智飞生物等21家公司 [27] - 中国重汽排名上升31位至第39名，伊利股份排名上升29位至第53名，苏美达排名上升28位至第16名，是排名上升幅度最大的公司 [28] - 达安基因排名下降49位至第94名，天华新能排名下降47位至第76名，是排名下降幅度最大的公司 [29]