公司业绩表现 - 公司2025年前三季度营收481.5亿元，同比增长34%，净利润25.8亿元，同比增长44.2% [2][3] - 公司第三季度营收196.1亿元，同比增长25.4%，净利润10.97亿元，同比增长170.6% [3] - 公司第三季度风电机组销量大幅增长，对外销售容量7809MW，同比增长71% [3] - 公司前三季度累计对外销售风机18449.7MW，同比增长91% [3] - 公司第三季度毛利率为13%，较第二季度提升0.84个百分点 [4] 公司运营与财务指标 - 截至9月底，公司在手订单49.9GW，同比增长20.6%，其中海外订单7.16GW，占比14.3% [3] - 公司在手订单中6MW及以上机组订单容量占比83% [3] - 公司三项费用率同比下降3.4个百分点，财务、管理和销售费用率分别下降1.2、0.8和1.4个百分点 [4] - 风机招标价格稳中有升，9月公开投标均价达1610元/kW，同比增长9.2% [4] 行业前景 - 2025年1-9月国内新增风电装机量61.09GW，同比增长56%，预计全年装机量约110GW，同比增长39% [5] - 2025年前三季度风电招标量102GW，同比下降14.3%，但预计第四季度招标量将明显回升 [5] - 新增风电项目内部收益率仍处于合理区间（高于8%） [5] - 《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间年新增装机量不低于120GW，其中海上风电不低于15GW [5] - 预计到2030年累计风电装机容量达1300GW，“十五五”期间年平均装机容量较“十四五”将翻倍增长 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年净利润分别为34.6/45.1/58.1亿元，同比增长86%/30%/29% [1][6] - 预计公司2025/2026/2027年每股收益分别为0.82/1.07/1.38元 [1][6] - H股股价对应2025/2026/2027年市盈率分别为14/11/8.5倍 [1][6] - 给予公司“买进”投资建议，目标价17港元 [1][6]