文章核心观点 - 尽管多种因素对市政债券构成压力，但市场观察人士认为最困难的时期可能已过去，当前市政债券及相关的主动管理型ETF（如MNBD）存在投资机会 [1][3] - 30年期市政债券与国债的收益率比率（M/T比率）处于历史区间的高端，表明市政债券具有良好价值 [3][4] - ALPS Intermediate Municipal Bond ETF (MNBD) 因其主动管理特性，在复杂的市场环境中表现出优势，业绩超越同类大型基金 [5][6][7] 市政债券市场状况 - 市政债券市场受到大量发行但需求减弱、信用利差收窄以及表现落后于可比期限国债等因素的制约 [2] - 市场观察人士认为市政债务最黑暗的时期可能已经过去，机会正在显现 [3] - 30年期市政债券/国债比率（M/T比率）历史上在80%至90%附近徘徊，超过100%则表明市政债券价值显著 [4] - 当前该比率处于历史区间90%至95%的高端，为愿意承担额外利率风险的投资者提供了良好价值 [4] ALPS Intermediate Municipal Bond ETF (MNBD) 分析 - 该ETF为主动管理型，在长期偏向被动基金的类别中提供了灵活性优势 [5] - 在美联储9月降息后市政债券收益率曲线趋平的背景下，其灵活性尤为重要 [5] - 经验丰富的市政债券投资组合经理认为市场波动是发现具有吸引力估值的机会 [6] - 作为主动型ETF，MNBD今年表现超越同类最大ETF，显示出其在不同利率周期中保持稳健表现的潜力 [6][7] - 在2022年利率飙升以及2020年第一季度末市政债券遭抛售期间，此类主动基金同样表现良好 [7] - 截至2025年8月31日的过去五年和十年期间，这些基金经风险调整后的回报率超过了大多数同行 [7]