文章核心观点 - 加密货币相关股票Circle Internet (CRCL)和TeraWulf (WULF)近期受到关注 两者业务模式不同 Circle专注于稳定币USDC和支付基础设施 TeraWulf是垂直整合的数字基础设施所有者及运营商 支持比特币挖矿和高性能计算 [1] - 加密货币行业受益于美国前总统特朗普的自由政策 比特币因作为非主权资产接受度提高及机构采用增加而上涨 稳定币受益于《GENIUS法案》的通过 为更多企业采用铺平道路 两家公司均从这些因素中受益 [2] - 尽管TeraWulf股价短期表现强劲 但Circle的基本面势头更佳 表现为亏损预期收窄 而TeraWulf的亏损预期扩大 且面临成本压力和加密货币波动性 [9][11][12][13][14][16][17] Circle Internet (CRCL) 分析 - USDC稳定币流通量显著增长 截至10月23日 流通量为764亿美元 较2025年第二季度末的613亿美元有所上升 [3] - USDC链上交易量巨大且增长迅速 截至7月28日 终身链上交易量达3397万亿美元 2025年第二季度链上交易量同比增长54倍至近6万亿美元 持有超过10美元USDC的有效钱包数量同比增长68% 显示全球采用率提高 [4] - 公司积极构建支付基础设施 推出Circle Payments Network 已有超过100家金融机构在对接 活跃支付走廊包括香港、巴西、尼日利亚和墨西哥 7月推出Circle Gateway 支持跨链USDC使用 并获得8个新区块链合作伙伴支持 推出专为稳定币金融构建的开放Layer-1区块链Arc [5] - 合作伙伴基础不断扩大 包括Kraken、Binance、Corpay等 近期与Fireblocks合作 将其稳定币网络与Fireblocks的托管和支付基础设施工具结合 与Finastra的合作使银行能将USDC结算整合到跨境支付流中 与FIS合作使美国金融机构能为其客户提供使用USDC进行国内和跨境稳定币支付的选项 [6] - 公司2025年亏损的共识预期为每股194美元 较过去30天前的每股213美元大幅收窄 [13] TeraWulf (WULF) 分析 - 公司高性能计算业务取得进展 预计将根据与Core42 Holding的数据中心租赁协议交付725兆瓦的HPC托管容量 用于GPU计算工作负载 WULF Den和CB-1租赁预计将于2025年第三季度开始产生收入 [7] - 与Fluidstack达成协议 将在其位于纽约西部的Lake Mariner数据中心园区交付超过360兆瓦的关键IT负载 该设施近期可扩展至500兆瓦 通过目标传输升级可扩展至750兆瓦 2025年第二季度末 该设施有245兆瓦的已通电容量支持比特币挖矿基础设施 该交易代表约67亿美元的合同收入 总合同收入预计将达到160亿美元 [8] - 公司在纽约兰辛Cayuga站点获得了约183英亩的长期地面租赁 该租赁为公司提供了开发高达400兆瓦数字基础设施容量的独家权利 其中138兆瓦的低成本、主要为零碳的电力预计将于2026年投入服务 [10] - 公司面临挑战 包括激烈竞争、比特币价格波动（归因于宏观经济环境挑战、关税阻力和美国政府关停的不确定性）以及成本上升 由于HPC业务加速增长 2025年销售、一般和管理费用预期为5000万至5500万美元 高于此前4000万至4500万美元的指引 预计将给利润率带来压力 [11] - 公司2025年亏损的共识预期为每股36美分 较过去30天扩大了3美分 2024年该公司报告每股亏损19美分 [12] - 公司股价在过去一个月上涨了396% 表现优于Circle [14] 行业环境与监管动态 - 加密货币行业整体受益于美国前总统特朗普的自由政策 [2] - 比特币作为非主权资产的接受度不断提高 机构和企业采用率增加 [2] - 《GENIUS法案》的通过为稳定币的更广泛企业采用铺平了道路 [2] - 改善的监管环境和对USDC等稳定币日益增长的需求对Circle的前景有利 [17]