文章核心观点 - 比特币作为去中心化、非主权资产的地位日益得到认可，机构和企业参与度上升，美国支持性政策加速其主流化进程 [1] - 在此背景下，对比Coinbase Global Inc (COIN) 和 Strategy Inc (MSTR) 的长期增长潜力，COIN因多元化的收入基础和监管顺风而更具优势 [1][15][16] Coinbase Global Inc (COIN) 分析 - 公司是美国最大的受监管加密货币交易所，约83%的收入来自美国市场，能充分利用市场波动和数字资产升值 [1][2] - 受益于特朗普政府的亲加密货币立场和监管清晰度，支持其成为领先“全能交易所”的愿景 [2] - 产品线持续拓宽，近期推出与“科技七巨头”股票挂钩的权益指数期货、加密货币期货，并提供1亿美元比特币抵押贷款 [2] - 通过与Morpho合作推出USDC借贷产品，客户可获得高达10.8%的收益，深化其在去中心化金融领域的布局 [2] - 通过Base低成本第二层网络和稳定币计划推动加密货币在现实世界的应用，Coinbase支付系统旨在通过稳定币支付降低传统卡处理成本 [3] - 公司业绩与比特币和以太坊等主要加密货币价格波动高度相关，估值下行可能影响其盈利、加密资产持有价值和现金流稳定性 [4] - 共识预期显示，COIN的2025年收入预计同比增长7.6%，每股收益预计同比增长0.4%，过去30天每股收益预期有所上调 [10][11] - 公司股票今年迄今上涨43.1%，远期12个月市盈率为56.55，低于其过去一年中位数59.55 [12][14] - 收入基础多元化，包括交易费、质押、托管服务和衍生品，被纳入标普500指数、收购Deribit以及深度参与USDC托管巩固其监管地位和长期战略 [15] Strategy Inc (MSTR) 分析 - 公司是全球最大的比特币国库公司，截至10月12日持有640,250枚比特币，受益于特朗普政府建立战略比特币储备的宣布 [5][8] - 通过优先股发行（STRK、STRF、STRD、STRC）的审慎融资策略是重要增长驱动力，截至10月12日，各类优先股的发行和销售能力分别为203.7亿美元、16.99亿美元、41.5亿美元和42亿美元 [6] - 产品许可和订阅服务收入同比增长44%至4800万美元，占其总收入的41.9%，全部来自软件，凸显其对高利润率、经常性软件收入的关注 [7][8] - 公司预测，若比特币年底达到15万美元，将产生30%的比特币收益率和200亿美元收益；对2025年，在相同比特币价格目标下，预计运营收入340亿美元，净收入240亿美元，每股收益80美元 [8] - 公司目前处于亏损状态，且预计不会很快扭亏 [9] - 共识预期显示，MSTR的2025年收入预计同比增长0.7%，每股收益预计同比下降134.1%，过去60天每股收益预期维持不变 [11][12] - 公司股票今年迄今下跌1.7%，远期12个月市盈率为-93.45，差于其过去一年中位数-27.11 [12][14] - 尽管比特币持有量增长，但面临估值过高、宏观经济挑战以及美国政府关门不确定性带来的比特币交易波动风险，2025年亏损扩大使该股对投资者风险较高 [16]