美联储政策预期 - 市场对12月降息的预期从超过90%的确定性大幅逆转 目前可能接近50/50 [3] - 美联储主席强调12月降息并非定局 并多次重申这一点 [1][2] - 美联储采取谨慎态度 将根据未来数据决定政策 如同在雾中驾驶需减速慢行 [3] 债券市场表现 - 自去年9月首次降息以来 两年期国债收益率仅下降5个基点 而美联储已降息150个基点 [3][4] - 十年期国债及长期债券收益率自首次降息以来上升 导致收益率曲线趋陡 [4] - 投资级债券指数今年表现强劲 为过去49年中的第11佳年份 此前2022年表现糟糕 [7] - 机构担保的抵押贷款支持证券表现优异 其超额回报已超过投资级公司债券 [10] 美联储资产负债表操作 - 美联储计划将到期抵押贷款支持证券的再投资转向国库券 以缩短其资产负债表久期 [8] - 通过将资产负债表持有资产转向短期证券 美联储可以更好地控制利率 并可能降低超过38万亿美元国家债务的利息支出 [8] - 未来中期可能通过量化宽松购买抵押贷款支持证券 以降低抵押贷款利率 [8][9] 资产市场表现 - 今年金融资产出现大幅上涨 美国股市表现突出 欧洲市场亦表现良好 新兴市场表现更佳 [6] - 尽管通胀水平下降 但相对于五年前 价格水平仍然很高 住房可负担性恶化 房价大幅上涨且抵押贷款利率更高 [9]