美联储政策决议与市场反应 - 美联储将基准利率下调25个基点至3.75%-4%的区间，但主席鲍威尔释放强硬信号，称12月进一步降息"绝非板上钉钉" [1] - 此次决议导致美国国债市场大幅下跌，创下近五个月最大单日跌幅，全期限美债收益率跳升至6月初以来高位 [1] - 对政策敏感的两年期国债收益率跳升11个基点至3.6%，达到一个月高位 [1] 市场预期与定价调整 - 鲍威尔的表态迫使投资者重估未来降息路径，市场对2026年9月联邦基金利率路径的隐含降息幅度由此前的3%提高至3.15% [1] - 有机构认为本次决议属于"又一次风险管理型降息"，符合市场定价，但结果与市场原始预期出现偏差 [2][3] - 伴随"鹰式降息"信号释放，或将进一步推动美债卖压延续 [3] 美联储内部政策分歧 - 委员会内部意见出现明显分歧，理事Miran支持一次性更大幅度降息，而堪萨斯城联储主席Schmid主张暂缓降息 [2] - 这种分歧凸显委员间对于劳动力风险和"中性利率"水平判断的结构性裂口 [2] - 随着鲍威尔任期接近尾声，其他委员表达不同观点的顾虑显著减少 [2] 资产负债表政策调整 - 美联储宣布将于12月1日结束持续三年多的资产负债表缩减操作 [2] - 自2022年6月启动量化紧缩以来，超过2万亿美元资金已从体系中抽离 [2] - 长端收益率跟随上行，30年期国债收益率上升8个基点 [2] 对收益率前景的机构观点 - 有机构认为本轮收益率上行空间有限，因就业减弱已成为连续两次降息的主要依据，在12月会议之前这一逻辑难以发生本质逆转 [2] - 美债此前在就业放缓迹象推动下持续上行，但通胀仍维持在约3%的年化水平之上，未触及2%目标区间 [2]