美联储10月议息会议决策与内部意见 - 美联储在10月会议上降息25个基点，将联邦基金利率降至3.75%至4.0%的区间 [1] - 会议决议中有两名官员投下反对票，反映出美联储内部的分歧正在加剧 [1] - 货币政策声明较9月变化不大，指出就业增速有所放缓但失业率仍处低位，通胀自年初以来有所上升并仍处于较高水平 [1] 美联储政策前景与鲍威尔鹰派言论 - 美联储主席鲍威尔对12月降息持鹰派态度，称12月再次降息“绝非板上钉钉，远非如此” [2] - 鲍威尔表示美联储官员们对12月应如何行动存在明显分歧 [2] - 美联储内部支持12月暂停降息的声音正在占据上风 [2] 支持暂停降息的政策考量 - 劳动力市场虽在放缓，但未加速恶化，继续降息的前提是就业状况加速恶化 [2] - 通胀仍显著高于美联储目标，9月份PCE通胀率或为2.8%，较上月的2.7%进一步抬升 [3] - 通胀已连续五年高于2%的目标，市场通胀预期存在上移风险 [3] 未来降息节奏与政策空间 - 联邦基金利率仍高于估算的3.5%中性利率水平，意味着货币政策整体仍偏紧 [3] - 随着政策利率接近中性区间且通胀顽固，降息步伐可能放缓，或从“每次会议降息”转为“每季度降息一次” [3] 降息刺激效果的局限性 - 本轮降息的“再融资效应”明显有限，美国抵押贷款银行家协会的再融资指数未像过去周期那样显著上升 [4] - 大量购房者已在2021年锁定了超低利率，因此缺乏再融资动力 [4] - 本轮降息对房地产市场以及利率敏感型消费的拉动作用或将弱于以往周期 [4] 量化紧缩的结束与资产负债表政策 - 美联储宣布将于12月1日结束量化紧缩，每月50亿美元的美国国债缩减将停止 [4] - 每月350亿美元的抵押贷款支持证券缩表上限将继续执行，但到期本金将再投资于短期国库券 [4] - 结束缩表更多属于技术性调整，旨在回应市场对流动性趋紧的担忧并进行资产久期管理 [4][5] - 美联储预计不会轻易重启量化宽松，在政策利率仍具下调空间的情况下，通过资产购买刺激经济的必要性不大 [5]