财务预测调整 - 下调青岛啤酒股份今明两年净利润预测3%和4% [1] - 估值基准切换至2026年 EV/EBITDA倍数由12倍下调至10倍 [1] - 下调H股目标价7% 由55.6港元降至51.5港元 维持中性评级 [1] 近期业绩与市场表现 - 第三季净利润同比增1.6%至13.7亿元人民币 但未达该行及市场预期 [1] - 因平均售价增长放缓及销售前景更趋审慎 收入表现不佳 [1] - 预计第四季至2026年初消费市场仍将保持弱势 [1] 未来增长驱动因素 - 预测2026年收入增长将加速至2.6% 主要由1.7%的销量增长及1%的平均售价增长推动 [1] - 凭借大麦低成本及产品结构持续改善 假设2026年毛利率将提升0.2个百分点至42% [1] - 2026年息税前利润率提升0.3个百分点至15.8% [1] 运营与战略动态 - 行业促销活动趋于常态化 公司销量增长及市占率面临的风险有限 [1] - 公司于10月26日终止拟收购山东即墨黄酒的计划 消除了交易相关不确定性对经营的影响 [1] - 春节前备货及消费刺激政策将为消费提供一定支撑 [1]