程实，工银国际首席经济学家 周烨，工银国际宏观分析师 北京时间10月30日凌晨，美联储议息会议宣布下调基准利率25个基点到3.75%-4.00%，并宣布将结束资 产负债表缩减。鲍威尔在会后声明中表示虽然当前就业增长放缓，但美国经济运行仍然稳健。截至本次 议息会议，美国政府停摆已近一个月，期间部分重要经济数据暂停或延后公布。面对数据真空与需求减 弱的双重约束，美联储在本次议息会议中作出降息决议，不仅符合市场预期，也体现了其对现实约束的 主动应对。 回顾历史经验，政府停摆时长与经济损失之间呈现正相关非线性特征。随着停摆持续时间延长，经济损 失尤其是难以恢复补偿的永久性损失比例将进一步放大。虽然美联储的政策目标不会因政府停摆而改 变，但财政缺位使得货币政策的环境更加复杂。面对经济风险的增加，我们预计联储未来将在时间序列 和规则维度上加速宽松。一方面是从启动降息前的观望到启动后的加速。与过去两次降息时隔的九个月 观望期相比，未来九个月降息速度预计将有所加快，货币政策进入更为积极的调整阶段。另一方面是从 传统规则到灵活政策的框架转变。当前，多重经济不确定因素削弱了传统规则框架的解释力，严格遵循 规则反而可能加剧经济下行 ...