美联储议息会议核心观点 - 美国政府停摆带来的数据发布"迷雾"以及经济和通胀走向的现实"迷雾"共同构成了美联储货币政策路径的分歧之源 [1] - 本次议息会议和未来降息的分歧均在加大 会议之后12月份降息的预期相较会前有所下调 [1][2] - 预计预防式降息周期持续 美债利率下行放缓 美股持续支撑 美元指数震荡上行 黄金长期牛市仍未结束 [1] 议息会议边际变化 - 美联储如期降息25BP 但对本次降息美联储内部分歧较大 美联储理事施密特主张维持利率不变 美联储理事米兰主张降息50BP [2] - 数据"迷雾"下 鲍威尔对于未来降息路径释放了更大的不确定性预期 未来货币政策路径分歧加大 [2] - 美联储将于12月1日停止缩表 以缓解货币市场流动性的收紧 [2] - 美联储对经济的研判表现出更乐观的态度 [2] - 美联储对控制通胀也表现出更大的信心 [2] 降息逻辑与就业市场 - 当前美联储降息的逻辑基础是就业下行压力大于通胀上行压力 [3] - 美国就业市场由于驱逐移民 人工智能替代等导致了长期的结构性转变 例如长期失业人数占失业总人数比例的上升 移民在劳动力市场的占比下降 以及由于低收入者退出市场后导致的平均工资企稳等现象 [3] - 其反映就业市场以及就业对经济的驱动下滑短期内难以平抑 [3] - 美国政府停摆已经近1个月 历史上美国政府停摆最长时间是35天 而当前距离下一次议息会议12月10日还有40天左右 期间可能有新的就业等数据发布 [3] 大类资产价格展望 - 预计大类资产价格仍将继续演绎预防式降息周期逻辑 [3] - 根据对历史上预防式降息前后大类资产价格的复盘 预计美债利率在经历前期快速下行后 后续进一步下行方向确定 但速度会相对放缓 [3] - 美股仍有持续支撑 尤其是美股科技和对利率比较敏感的地产 银行 中小盘等板块 [3] - 美元指数预计先下后震荡 [3] - 黄金长期牛市仍未结束 [3]