核心观点 - 人工智能基础设施的巨额投资可能引发能源需求激增，进而推高能源成本和通胀，构成潜在的黑天鹅事件 [1][6][27] 宏观经济与通胀前景 - 当前通胀趋势与上世纪七八十年代的第二波通胀浪潮具有相似性，可能面临规模更大、持续时间更长的通胀 [5] - 金价往往能提前两年预示10年期美国国债收益率的走向，暗示2026年利率可能上升 [3][25] - 当前市场普遍预期美联储降息，无人预料到利率上升的可能性 [3][27] - 通胀可能因四个原因加速：关税效应的滞后显现、美联储政策转向、地缘政治紧张、人工智能推高能源成本 [6] 人工智能的能源需求 - 美国电力消耗在2005-2020年保持平稳，但人工智能的普及已推动其进入新的增长阶段 [7] - 全球数据中心总耗电量2024年达415太瓦时，占全球电力消耗的1.5%，预计到2030年将增至945太瓦时，占比升至3% [8] - 未来五年全球数据中心电力需求将增长一倍以上，到2030年其耗电量将相当于如今日本全国的总耗电量 [10] - 在美国，数据中心的电力需求增长将占全国电力需求总增长的近一半 [10] 能源基础设施与成本 - 现有输配电网络无法满足人工智能带来的能源需求，公用事业公司需投入大量资金升级基础设施 [12] - 升级成本被转嫁给消费者，推高能源价格和容量电价 [12][14] - 美国PJM容量拍卖价格从2023-2024年度的34美元/兆瓦日升至2025-2026年度的269美元/兆瓦日，2026-2027年度达329美元/兆瓦日 [17] - 数据中心高度依赖天然气，预计到2030年其需求仍将上升，可再生能源和核能难以短期替代 [20] 石油市场与通胀风险 - 在能源需求旺盛的背景下，市场对石油的看空情绪达到历史高点，但对冲基金已开始增持石油净多头头寸 [23] - 若油价较当前水平翻倍，可能引发第二波通胀高峰，使美联储降息无望甚至被迫加息 [21] - 1997年至2008年年中，互联网扩张时期油价涨幅接近600%，人工智能驱动的能源需求可能引发类似走势 [19][21] - 石油是影响通胀率的重要因素，若油价上涨，美联储降息次数可能少于预期 [21]