公司业绩表现 - 前三季度营收实现两位数增长，突破千亿大关 [1] - 前三季度净利润下跌超过30% [1] - 第三季度单季净利润骤降88%，扣非后由盈转亏 [1] - 第三季度整体毛利率为25.85%，较上半年进一步下滑 [4] - 财报披露后资本市场反应剧烈，A股和港股连续下跌，市值跌破2200亿元 [2] 运营商网络业务 - 运营商网络业务是公司的基本盘和现金牛，历史上毛利率超过50% [3] - 2025年上半年，该业务收入占比降至49%，为近10年来首次低于50% [4] - 去年及今年上半年，运营商网络业务收入分别同比下降15.02%和5.99% [4] - 第三季度运营商网络业务收入规模推算约为77亿元，仍呈下滑态势 [4] - 国内三大运营商2025年上半年资本开支合计1128亿元，同比下降超16% [3] 算力业务与战略转型 - 公司正从全连接向“连接+算力”拓展转型 [7] - 前三季度算力营收暴增180% [1] - 公司将未来增长希望押注在算力、数字能源和终端等“第二增长曲线”上 [5] - 政企和算力业务存在“以价换量”的情况 [2] 行业背景与挑战 - 随着中国行政村5G覆盖率超过90%，运营商大规模基建浪潮褪去 [3] - 运营商资本开支重心已从传统通信网络转向算力和AI基础设施 [3] - 在6G商用之前，运营商资本开支走低是大势所趋，传统“连接”业务天花板已现 [4] - 公司面临运营商投资收紧、业务转型和研发高投入带来的阵痛期 [2]