黄金价格上涨的驱动因素 - 地缘政治紧张局势推动全球央行大幅增持黄金储备 [1] - 黄金ETF等工具提高了市场资金参与黄金资产配置的效率 [1][2] - 2022-2024年全球央行净购金量分别为1136吨、1037吨和1045吨，是近代史上最快的累积速度之一 [1] 黄金市场供需动态 - 中国央行在2024年11月重启购金后，已连续11个月增持 [1] - 2025年一季度全球央行黄金净买入244吨，购金速度有所放缓 [1] - 2025年上半年全球黄金ETF净流入达到397吨，创下2020年以来同期记录新高，今年9月录得逾三年来较大单月资金流入 [1] 黄金价格走势与周期 - 从上世纪20年代至今的100年间，黄金价格出现过两个大的上涨周期，分别为1970-1980年和2000-2010年 [1] - 在本轮急升后，金价在技术面上已变得超买，短线可能因支撑因素减弱或风险偏好变化而出现回吐或整固 [2] - 黄金处于大周期的长期逻辑和支持金价的核心因素可能没有发生变化 [3] 黄金未来走势展望 - 地缘政治冲突持续升级概率边际降低，但趋紧博弈态势长期存在，各国央行倾向于提升外汇储备多元化 [2] - 在美国就业数据走弱、通胀可控背景下，市场预期新一轮降息周期启动，美联储独立性下降可能增加降息力度 [2] - 全球主要经济体面临高债务水平，投资者正积极为“货币贬值交易”作出部署，以分散来自美国政府债券与美元资产的潜在风险 [3]