工业金属板块市场表现 - 伦敦金属交易所铜期货价格突破历史纪录，最高达每吨11200美元，年内上涨逾25% [3] - 上海市场铜价走高至每吨89279元，刷新上市高点 [3] - 伦敦金属交易所铝期货主力合约在每吨2900美元附近高位震荡，沪铝主力合约徘徊于每吨21200元历史高位 [3] - A股工业金属板块强势，常铝股份涨停且年内涨超68%，中国铝业涨超4%且年内涨超45%，江西铜业年内涨超116% [3] 铜价驱动因素 - 铜价上行本质在于供需矛盾，受供需紧平衡、地缘风险溢价及国内政策预期多重支撑 [2][4] - 供给侧受海外铜矿投产放缓及运营脆弱性冲击，印尼格拉斯伯格铜矿停产、巴拿马矿山环境审计、智利埃尔特尼恩特铜矿安全事故共同影响供应 [4] - 需求侧出现库存与需求地区性错配，AI算力数据需求成为铜消费新引擎 [4] - 美联储10月降息25基点并结束缩表，市场理解为保持宽松流动性氛围，对工业金属有提振作用 [4] 铝价驱动因素 - 铝价走高与铜价大幅上涨相关，铜铝价格比接近3.9倍，铝材替代需求凸显 [5] - 电解铝供需缺口或扩大，国内产能受天花板硬约束导致产量增速明显下降，海外供给增速处于较低水平 [2][5] - 预期电解铝供给累计同比增速在今年年底下降至2.2% [5] - 低库存对高位铝价形成支撑，且“金九银十”消费旺季提振需求 [5] 后续走势预期 - 对铜价走势存在分歧，宏观利多因素或趋于减少，下游需求尚未跟进，价格新高附近可能存在较大分歧与抛压 [6] - 市场关注明年全球经济预期，若贸易冲突及地缘政治冲突缓和，2026年全球经济或有良好开端，铜价重心或稳步上移 [6] - 对铝价预期偏乐观，预计2026年全球电解铝需求同比增长约2.3%，其中国内需求增2.1%，海外需求增2.5% [6] - 未来铝价重心将上移，因美联储降息周期改善流动性，且电解铝产能增速不及需求增速，库存处于历史同期中等偏低水平 [7]