市政债券市场表现 - 近期市场表现不佳主要由技术性因素驱动 而非基本面问题 [1] - 市场面临税收豁免不确定性和创纪录的供应量 但买家需求不足 导致供需失衡 [1][2] - 近期市场已出现技术性抛售后的复苏 基本面依然强劲 [2][3] 联邦政策对州政府的影响 - 政府停摆事件凸显联邦政府对州政府的资金支持将减少 [3] - 联邦拨款的约60%用于医疗补助计划（Medicaid） 削减将迅速影响州级财政 [4] - 州政府有数年时间应对资金削减 面临削减医疗覆盖范围或调整预算的艰难抉择 [5] 加州财政状况与债券风险 - 加州财政收入比疫情前高出50%以上 表明其问题在于支出而非收入 [7] - 加州支出已超过收入增长 即使在股市上涨20%以上的背景下 仍在动用储备金 [7] - 加州面临信用评级下调风险 可能从AA级降至A级 但仍属非常强劲的评级 [6][8] - 评级下调的催化剂可能最早于今年夏季出现 [9] 投资策略与市场展望 - 投资策略倾向于地方公共学校等资产 因其由更可靠的财产税支持 [9] - 从技术面看 第四季度市政债券供应趋于减少 [11] - 预计收益率将继续收紧 2025年有望实现预期的持有期回报 [11]