核心观点 - 东吴证券维持中金公司买入评级 看好其长期在投行及财富管理业务的竞争壁垒 [1] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为101亿元/90亿元/95亿元 当前市值对应PB(H)估值分别为0.98倍/0.93倍/0.88倍 [1] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入207.6亿元 同比增长54.4% 归母净利润65.7亿元 同比增长129.8% EPS为1.24元 ROE为6.3% 同比提升3.7个百分点 [2] - 第三季度单季营业收入79.3亿元 同比增长74.8% 环比增长11.6% 归母净利润22.4亿元 同比增长254.9% [2] - 业绩大幅增长得益于海外业务收入高增长及衍生品业务较高收益 [2] 经纪业务 - 2025年前三季度经纪业务收入45.2亿元 同比增长76.3% 占营业收入比重22% [3] - 全市场前三季度日均股基交易额18723亿元 同比增长108.6% [3] - 公司两融余额622亿元 较年初增长43% 市场份额2.6% 较年初提升0.3个百分点 [3] 投行业务 - 2025年前三季度投行业务收入36.9亿元 同比增长30.9% [4] - A股股权主承销规模1893.5亿元 同比增长310.5% 排名第1 其中IPO项目9家募资64亿元 再融资项目42家承销规模1830亿元 同比增长3.7倍 [4] - 债券主承销规模16686亿元 同比增长15.3% 排名第1 地方政府债/公司债/金融债承销规模分别为5288亿元/3939亿元/3634亿元 [4] - A股IPO储备项目14家排名第1 港股IPO作为保荐人主承销31家 承销规模318亿港元 各维度排名第一 [4] 资产管理业务 - 2025年前三季度资管业务收入87.0亿元 同比增长16.4% [5] - 截至2025年上半年资产管理规模5867亿元 同比增长7.5% [5] - 子公司中金基金管理公募规模2202亿元 较年初增长6.2% [5] 自营及衍生品业务 - 2025年前三季度投资收益（含公允价值）109.7亿元 同比增长47.0% [6] - 第三季度单季投资净收益（含公允价值）37.0亿元 同比增长15.7% [6]