市场表现 - 10月31日天然橡胶期货主力合约低位震荡，开盘报15400元/吨，最高触及15465元，最低下探15050元，午间收盘跌幅达2.68% [1] - 10月30日上期所天然橡胶期货仓单为121670吨，较前一交易日减少1220吨 [1] 供需基本面 - 2025年前三季度泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计199.3万吨，同比下降8% [1] - 泰国出口结构变化显著，标胶出口111.6万吨同比降20%，烟片胶出口30.8万吨同比增22%，乳胶出口55.6万吨同比增10% [1] - 2025年1-9月泰国出口到中国天然橡胶合计75.9万吨，同比增长6% [1] - 截至2025年10月20日，大阪交易所（OSE）指定仓库橡胶（RSS）库存为3466吨，较10月10日的3215吨增加251吨 [1] 机构观点：供应端 - 主要产区受降雨及台风影响割胶，但未来上量预期压制原材料价格 [2] - 橡胶产区原料小幅反弹，产区雨水较多影响割胶，但胶水对杯胶的溢价处于极低位置暗示供应问题不大 [2] - 保税与一般贸易仓库均持续去库，港口总入库量环比减少 [2] - 旺产季到来后期仍有累库预期 [2] 机构观点：需求端 - 国内房地产依然拖累橡胶需求而且无改善预期 [2] - 重卡销量在以旧换新政策刺激下加速改善，9月同比涨超80%，2025年1-9月累计销量同比增约22% [2] - 抢出口和车市政策刺激存在透支需求情况，但乘用车政策红利仍未结束 [2] 机构观点：价格展望 - 天然橡胶价格或将呈现宽幅震荡运行态势 [2] - 胶价跟随整体市场氛围回调，昨日中美达成阶段性共识，贸易限制措施将阶段性减少 [2] - 估值偏低，天胶多单持有 [2]