债市近期表现 - 本周银行间利率债市场收益率震荡下探，10年期国债收益率回落1BP至1.81% [2] - 3个月期国债收益率下行2BP至1.30%，2年期收益率稳定在1.41%附近 [2] - 自7月初以来，10年期国债收益率已经调整超过20BP [2] 债市上涨驱动因素 - 央行将恢复公开市场国债买卖操作，该工具时隔10个月后重新启用 [2] - 中外贸易摩擦持续和宏观基本面呈结构性弱复苏构成利好 [2] - 今年以来国债和地方债发行量显著增加，央行重启买债可配合财政发力并稳定债市利率 [2] 央行操作分析与意图 - 当前债券收益率曲线可能已调整至央行合意水平，曲线隐含利率风险不高，存在引导曲线进一步变陡的空间 [2] - 10月以来短端国债收益率明显上行，使得10年-1年利差收窄，央行重启操作可能意在引导曲线走陡 [2] - 市场下一个博弈焦点是降息，央行货币政策在内外背景下进一步发力具有合理性 [2] 机构对利率下行空间的看法 - 央行重启买债操作在预期之内，因6月以来全国性大行持续买入中短期国债已被视为前奏 [3] - 10年期国债收益率快速下行至1.8%附近，短期料围绕该点位窄幅震荡，能否进一步下行需观察央行买债的规模和期限选择 [3] - 恢复购债不等同于降准降息的前奏，各项工具触发条件不一致，购债更侧重基础货币投放功能 [3][4] - 若后续没有进一步宽松预期支撑，当前利率水平对利好的定价或已相对充分 [4] 债市投资策略建议 - 建议关注利好落地后潜在的调整压力，债市缺乏明确下行动力，需以震荡思路谨慎应对 [4] - 10年期国债活跃券料在1.8%至1.9%之间震荡，可考虑逆向利率波段操作 [4] - 7年至10年期国债可能是更稳定的交易品种，若利多兑现后收益率重启下行，30年期品种或提供更丰厚回报 [4] - 对央行买债利好消息建议小幅度操作，若年末基金费率新规影响释放完毕，届时行情或更顺畅 [4]