黄金的货币属性与价值基础 - 黄金被视为一种货币，并且是最不容易贬值或被没收的货币，数千年来在几乎所有国家都被视为货币，而其他许多货币早已消亡 [1] - 黄金是唯一可完全自主保管的货币，不依赖第三方支付承诺，更难被个人或政府剥夺，免疫网络攻击，在金融危机或国际经贸战升级时是首选资产 [4] - 在货币、债务危机和战争时期，由于没收风险增加，黄金的价值大幅上涨，其价值体现在“拒绝贬值”，并能与生活成本变化保持同步 [5] 黄金价格表现与驱动因素 - 黄金价格曾一度创下每盎司4380美元的历史新高，之后虽急剧回落，但年内仍上涨约50% [1] - 推动金价大涨的因素包括全球央行持续买入黄金，以及投资者为应对不断扩大的财政赤字而规避主权债券和法定货币的“货币贬值交易” [1] 货币体系的历史演变与黄金角色 - 历史上所有货币要么是挂钩型/硬资产背书货币，要么是法定货币，挂钩型货币的价值与黄金等供应量有限的贵金属锚定 [3] - 当金本位制遭遇巨额债务时，货币体系会崩溃，若执政者坚守黄金兑换承诺会导致通缩性萧条，若违背承诺则引发货币贬值和通胀飙升 [3] - 自1971年转向纯法定货币体系后，在债务过剩时，央行总是大量增发货币信贷，通常推高通胀和金价，黄金作为纸币替代品表现优异，是央行第二大储备货币 [3] 黄金与其他资产的比较及配置策略 - 由于纸币产生利息而黄金没有，当利率足以抵消货币贬值风险时，持有纸币收益更高 [4] - 黄金与现金的实际回报率均约为1.2%，且二者呈负相关，组合持有能适应不同流动性环境 [4] - 一种策略是在利率充分补偿贬值风险时持有纸币，反之则应持有黄金，另一种策略是始终配置黄金 [4]