美债收益率走势及市场反应 - 本周10年期美债收益率意外走高，周五收于4.09%，本周初曾显著低于4% [1] - 收益率走高主要因债市交易员大幅削减降息押注，与美联储12月会议挂钩的利率互换合约暗示12月降息概率降至五五开，此前超过90% [1] - 美债收益率持续徘徊在4%乃至4.5%以上，对股票等风险资产估值造成巨大压制力 [3] 美联储政策信号与内部观点 - 美联储宣布继续降息25个基点，为年内连续两次降息，但主席鲍威尔称12月进一步放松货币政策"远非板上钉钉" [1] - 多位美联储官员发表鹰派言论，堪萨斯城联储主席施密德表示维持政策利率不变是合适举措，达拉斯联储主席洛根和克利夫兰联储主席哈马克也不同意本周继续降息 [5][8] - 美联储理事沃勒立场偏向鸽派，强调美联储应在12月下次会议上继续选择降息 [8] - 美联储决策者内部在何时放松货币政策上存在分歧 [8] 宏观经济背景与市场预期 - 美国整体宏观经济韧性十足，劳动力市场虽放缓但仍保持韧性十足的小幅增长态势，市场期待经济实现"金发姑娘式的软着陆" [4] - 美债投资者因特朗普政府发起的全球贸易战引发的通胀疑虑及美国财政部扩张的债务前景倍感压力，交易员开始要求更高的"期限溢价" [3] - 美国政府持续停摆，暂停公布各项关键经济数据，使交易员可依赖的官方信号大幅减少 [6] 公司债发行与市场影响 - Meta Platforms Inc 发行高达300亿美元债券，显示出科技巨头AI支出非常强劲，市场认可巨额AI支出能带来更强创收 [6] - 投资者吸收新的债券供给对美债价格形成压力，迫使抛售美债进而抬高长期限美债收益率，预计下周还会有更多公司债交易 [6] - 发债安排有利于美债收益率曲线继续趋陡，10年期与30年期美债供给将从11月第二周开始增加 [6] 对风险资产估值的影响 - 10年期美债收益率相当于DCF估值模型中的无风险利率，若持续位于历史高位，估值处于高位的AI科技股、高收益公司债与加密货币等风险资产估值面临压力 [7] - 若10年期美债收益率持续位于4%以下且保持下行轨迹，将有助于全球股票市场延续牛市，尤其是与人工智能相关的科技股估值 [3] - 在英伟达、Meta、谷歌等大型科技巨头强劲业绩带领下，AI投资热潮席卷美股及全球股市，带动标普500指数和MSCI全球指数自4月以来大幅上攻并创历史新高 [7]