市场估值水平 - 标普500指数远期市盈率为229倍 显著高于其10年平均值186倍 [1] - 当前估值水平与2020年8月的高点236倍相近 [3][4] 估值指标的有效性 - 远期市盈率对未来12个月的价格走势几乎没有预测能力 [2] - 市盈率对长期回报的信号作用较强 但远非完美 [2] 历史表现分析 - 自2020年8月以来 标普500指数从约3500点上涨至近6900点 涨幅约一倍 [4] - 尽管市盈率保持稳定 但企业盈利在同一时期也增长约一倍 推动股价上涨 [5] - 此期间市场经历2022年熊市和今年初19%的大跌 但长期持有策略表现优于市场时机选择 [6] 未来估值路径 - 市盈率收缩可能源于价格下跌 也可能源于盈利增长速度快于股价上涨 [8] - 盈利是股价最重要的长期驱动因素 预计至少到2027年将保持两位数增长率 [9]