核心观点 - 11月市场预计震荡蓄势，为年底发动指数级别行情做准备 [1][2] - 当前是“局部赛道”与“提前布局顺周期”的交易窗口 [1][2] - 市场风格有望再平衡，重回杠铃结构 [3] 大势研判和核心逻辑 - 市场进入业绩、事件、政策真空期，缺少决定方向的催化剂 [1][2] - 上市公司三季度业绩增速明显回升，自由现金流大幅改善，A股盈利出现改善 [2] - 经济数据表现平淡，11月缺少政策催化，经济预期平稳，A股基本面保持平稳 [2] - 增量资金仍处牛市第二阶段，通过多种渠道入市，但节奏相对平稳 [2] - 中美关系趋于缓和，风险偏好平稳 [2] - 围绕新产业趋势有结构性机会，如商业航天、AI应用、创新药、固态电池等领域 [2] - 临近2026年中美共振大年，建议提前布局顺周期资源品 [2] 风格与行业配置思路 - 11月市场风格有望再平衡，或重回杠铃结构 [3] - 11月市场风格指数推荐：宽基指数（沪深300和中证2000）、风格指数（300红利）、大类板块指数（300材料） [3] - 行业推荐重点关注：电子（消费电子、半导体）、电力设备（电池、光伏设备、风电设备）、汽车（汽车零部件、商用车）、机械设备（工程机械、自动化设备）、国防军工 [3][6] 流动性与资金供需 - 11月增量资金有望整体保持平稳净流入，融资资金与行业/主题ETF等资金继续活跃 [4] - 10月货币市场资金面呈现“央行主动呵护、流动性合理充裕”特征，央行通过MLF和买断式逆回购合计净投放6000亿元 [4] - 10月美联储继续降息并结束缩表，未来市场可能反复交易降息预期，美元指数或阶段性走强 [4] - 10月股票市场可跟踪资金净流入规模继续缩小，融资资金继续成为市场主力增量资金 [4] 中观景气和行业推荐 - A股三季度业绩超预期改善，受“反内卷”、科技创新、出口韧性等因素影响 [5] - 大类行业中资源品、信息科技、金融地产盈利改善，TMT盈利增速领先 [5] - 短期推荐关注景气高位或持续改善领域：TMT（通信设备、半导体等）、中高端制造（光伏设备、电池等）、部分资源品（普钢、贵金属等）以及保险、证券 [5] - 中长期推荐关注供给结构优化，有望出现困境反转的领域，如软件开发、物流、专用设备等 [5] - 10月景气较高领域集中在中游制造、信息技术和部分资源品，工业金属价格多数上涨，新能源产业链价格多数上涨 [5][6] 赛道及产业趋势投资 - 英伟达GTC大会明确将自身定位由“高端GPU供应商”跃升为“国家级AI基建平台提供者” [7] - 算力架构正从“单芯片性能提升”转向“系统级融合与互联优化” [7] - 应用场景正从“互联网服务”向“物理世界智能与产业级落地”跃迁 [7] - AI正从实验室驶入工业化高速道，进入“工厂化＋平台化”框架 [7]