文章核心观点 - 医疗器械与医疗服务行业在2025年第三季度呈现复苏迹象，多项业绩指标下滑幅度收窄或转为正增长，预计在政策影响出清、出海及新业务放量等因素驱动下，2026年业绩有望加速改善 [1] - 短期投资建议关注板块业绩改善背景下的结构性机会，长期投资主线聚焦于创新、出海和并购整合机会 [1] 医疗器械板块整体表现 - 2025年第三季度医疗器械板块营收同比增速转正，达到+0.58%，归母净利润和扣非归母净利润同比下滑幅度分别为-5.07%和-3.49%，较上半年有所收窄 [2] - 营收恢复正增长主要受医疗设备行业招投标持续修复驱动 [2] 医疗设备板块 - 2025年第三季度板块收入和净利润同比实现高增长，增速环比第二季度显著提升 [2] - 展望第四季度及明年，国内行业招投标数据有望持续改善，部分收入确认滞后或库存恢复正常的公司业绩有望实现高增长 [2] - 部分公司2026年业绩在基数效应下增速可能呈现前高后低态势 [2] 医疗器械上游 - 海泰新光、奕瑞科技、美好医疗等公司第三季度业绩同比或环比高增长，并积极拓展新业务增长点 [2] - 部分公司2026年业绩有望加速增长 [2] 高值耗材板块 - 2025年第三季度板块缓慢复苏，收入实现个位数增长，利润端出现下滑，各细分领域公司受集采时点及消费因素影响有所分化 [2] - 展望2025年第四季度及2026年，部分集采影响出清或有新产品催化的公司将迎来经营拐点 [2] IVD板块 - 受集采、检验收费价格调整、套餐解绑、增值税等因素影响，2025年第三季度板块降幅缩窄 [2] - 部分公司第四季度或明年有望迎来业绩拐点 [2] 其他器械公司 - 家用医疗器械公司业绩有所分化，国内消费需求温和复苏，多家企业积极拓展出海业务或新增长点 [3] - 低值耗材不少企业出口占比较高，第三季度受关税影响增速继续承压 [3] 医疗服务板块 - 2025年第三季度板块营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比下滑1.08%、20.31%、14.16%，收入下滑幅度较第二季度略有收窄，但利润下滑幅度明显扩大，与爱尔眼科等对板块利润率影响较大有关 [3] - 部分消费医疗服务公司客单价企稳回升，严肃医疗服务公司业务收入增长放缓，主要与医院新建并购爬坡节奏、当地医保基金支付改革、集采等多重因素有关，前三季度表现弱于消费医疗 [1][3]