市场轮动与风格偏好 - 市场表面下持续出现板块轮动 此前市场广度有所扩大 等权重指数和小盘股相对受益 [2] - 轮动由货币政策转向宽松的预期驱动 但上周该趋势可能已暂停或中止 资金重新流向大市值股票 市场集中度问题再次出现 [3] - 除非政府数据支持进一步降息 例如就业趋势疲软 否则美联储在12月可能不会降息 市场轮动可能持续 但偏好仍偏向 mega cap 大型股 [3][6] 零售交易行为与市场结构 - 零售交易者仍在市场中占据主导地位 其日交易量占比增加 [7] - 零售交易资金已从低质量的小盘股交易转向 自4月8日收盘低点以来 Russell 2000 指数中非盈利板块的表现是盈利板块的两倍多 [7] - 零售资金并未完全回归"MAG 7" 而是有选择性地回流至与人工智能相关的大型股 [7] "七巨头"个股表现分化 - 年初至今 "七巨头"中仅有三只股票表现优于标普500指数 分别是英伟达、Alphabet和微软 [8][9] - 英伟达是"七巨头"中表现最佳的公司 但在标普500指数年内价格表现排名中仅位列第39位 [8] - 表现不佳的个股可能缺乏足够强大的人工智能叙事 例如苹果和特斯拉 [9] 科技股资本开支与财务状况 - 科技公司总体资本开支规模巨大 但市场开始更多关注自由现金流增长等因素 [10][11] - "七巨头"作为一个群体的自由现金流增长已连续两个季度为负 而六个季度前该增长率超过60% [11][12] - 巨额资本开支可能更多地通过债务市场（公开或私人信贷）融资 而非依靠现金流 同时部分公司面临利润率压力 [11][12] - 当前市场环境更具差异性 需要对个股进行更细致的梳理 而非此前营收增长、利润增长、强劲自由现金流和健康利润率普遍受益的局面 [12][13]