股市估值水平 - 标普500指数远期市盈率为229倍 显著高于其186倍的10年平均值 [1] - 当前估值水平与2020年8月的高点236倍相近 [3][6] 估值指标的有效性 - 估值比率本身并非预测短期价格走势的可靠指标 远期市盈率对未来12个月价格走势的指示作用甚微 [2] - 市盈率对长期回报的指示信号相对较强 但远非完美 [2] 股价与盈利表现 - 标普500指数从约3500点升至约6900点 五年内股价翻倍 [4][5] - 股价上涨主要由盈利增长推动 期间盈利同样翻倍 利润率保持高位是重要支撑 [5] - 尽管整体趋势向上 但过程并非一帆风顺 期间经历了2022年的熊市和今年年初19%的大跌 [8] 市场前景与驱动因素 - 市盈率可能通过股价下跌或盈利上升两种方式回归 [12][13] - 盈利是股价最重要的长期驱动因素 [14] - 预计盈利至少到2027年都将保持两位数增长率 [15]