2020年预测回顾 - 2020年9月BCA Research预测标普500指数将在2028年达到7000点，较当时水平翻倍以上 [1][2] - 预测逻辑基于对美国股市的结构性看好，预期峰值周期每股收益达310美元，市盈率为23倍 [2] - 当时建议的交易策略是做多14只落后的“返工”概念股，同时做空14只疫情时期的热门股 [2] 当前宏观展望 - 公司观点转向谨慎，重点从风险偏好转为管理脆弱性，观察到美国增长势头减弱和油价下跌 [3] - 美联储政策 narrative 从“利率能升多高”转变为“需要多少次降息来维持稳定” [3] - 宏观数据显示疲软，较少软指标改善，硬数据失去动力，美联储可能继续宽松 [3] 当前资产配置策略 - 采取防御性姿态，股票中性配置，政府债券超配，或信贷低配，目标是在增长停止侵蚀前保护资本 [4] - 对黄金保持建设性观点，认为近期回调仅是大幅上涨后的回撤，央行仍在购买，实际收益率不构成阻力 [5] - 黄金与标普500比率表明投资组合对冲尚未过度拥挤，黄金有进一步上涨空间 [5] 行业与市场观点 - 人工智能故事真实但尚未产生实际股息，企业难以将AI投资转化为利润，高成本和竞争强度意味着这并非下一个互联网繁荣 [6] - 劳动力市场放缓是比几次降息更大的力量，利率变动对房地产以外领域的影响不大 [7] - 降息可能到来，但不太可能是灵丹妙药，真正的宽松可能要到2026年才会开始 [7]