盈利预测与估值调整 - 建银国际下调公司2025年、2026年及2027年盈利预测分别23%、7%及7% [1] - 将H股目标价从40港元下调5%至38港元 [1] - 维持“跑赢大市”评级 [1] 运营商网络业务 - 三大国内电讯商2025年资本开支预算同比下降9% [1] - 预计实际资本开支将进一步收缩 [1] - 预计公司2025年运营商网络销售同比下降12% [1] - 预计2026年运营商网络销售同比增长5% [1] 海外市场拓展 - 公司在东南亚、拉美及非洲等新兴市场已建立显著存在感 [1] - 公司业务将继续受益于这些地区的4G升级及5G初期部署 [1] 政企业务 - 预计国内互联网商对计算的需求在2025年剩余时间及2026年将保持强劲 [1] - 预计2025年政企业务收入同比增长134% [1] - 预计2026年政企业务收入同比增长14% [1] - 随着业务规模扩大及自研芯片使用率提升，毛利率有望改善 [1] 公司转型阶段 - 公司现正处于向网络、云与计算基础设施提供商转型的关键阶段 [1] - 预计转型成效将从2026年起逐步显现 [1]