兴业证券:首予十月稻田(09676)“增持”评级 顺应健康食饮风潮 全渠道布局成效已现
公司以中高端大米业务为核心,顺应健康和便捷食饮风潮,不断丰富产品品类,从单一主食转型为多层 次产品矩阵 (1)2023年,公司收入结构依赖大米品类,大米产品在总收入中占比高达79%,而伴随公司对其他品类的 着力投入,其它品类营收快速增长,2025H1大米收入占比已降至67%。对于大米品类,公司放大中高 端产品声量,提升品牌影响力,带动了中高端大米销量持续增长,稻香米占大米收入比重上升,同时公 司策略性减少了低毛利大米的销售,2025H1大米业务收入同比增长21%,而毛利同比大幅增长106%。 (2)玉米凭借低脂特性,逐渐成为消费者的主食新选择,玉米分部正在逐渐成长为公司的第二增长曲 线。2023年,玉米产品收入占比仅3%,而2025H1已提升至14%。(3)此外,杂粮豆类及其他产品、干货 及其他产品分部2025H1收入占比各9%左右。 全渠道布局成效已现:现代商超、直接客户等渠道收入贡献度持续提升,成为公司重要收入来源 (1)线上渠道:2023年,作为公司主力渠道的电商平台收入占比为58%,而线上自营店收入占比有所提 升。(2)现代商超及直接客户渠道:公司和山姆超市等连锁商超签约,同时积极拓展直接客户渠道,现 ...