比特币减半周期范式转变 - 比特币传统的四年减半周期在2024年被打破 价格在4月减半前已创历史新高[1] - 美国现货ETF自1月推出后 每周吸收数十亿美元的新供应 使得减半带来的供应冲击影响微乎其微[1] - 减半事件已从市场主导因素转变为“噪音” 其边际影响可以忽略不计[3] 减半影响量化的历史对比 - 2024年减半使比特币年化通胀率从1.7%降至0.85% 绝对降幅不到1个百分点[3] - 历史数据显示 2012、2016、2020年减半均使通胀率降低50% 但基础通胀率已大幅下降[3] - 每周10-20亿美元的ETF资金流入 完全盖过了减半造成的供应减少影响[3] 比特币属性与驱动因素转变 - 比特币日益成为一种与全球流动性和商业周期相关的宏观资产[4] - 2020年和2024年的牛市主要由流动性驱动 而非减半事件[4] - 市场正从叙事驱动的周期 转向长期均衡 减半的影响已被提前数年定价[4] 新的市场结构与参与者 - 全球比特币ETF现已持有超过总供应量7%的比特币 约140万枚[6] - ETF投资者多为“粘性”长期配置资金 而非投机交易者[6] - 企业国库（如MicroStrategy、特斯拉）和主权买家的加入 形成了永久性锁仓[6] 市场成熟度与波动性变化 - 随着资产成熟 比特币波动性正在下降[4] - 机构流动性和衍生品市场的发展 消除了零售市场造成的剧烈波动[4] - 市场不再有特定的周期长度 动态变化 但当前指标（美联储暂停加息、美元走弱、ETF势头）指向2026年比特币将表现强劲[4] 新的市场时钟 - 决定比特币价格的新时钟是全球流动性 而非协议代码规定的减半事件[5] - Blockware Solutions的研究报告综合阐述了这一范式转变[7]