核心观点 - 中信证券首次覆盖欢聚集团，给予“买入”评级，设定2026年目标价97美元，认为公司兼具价值属性与成长潜力 [1] - 公司基本面稳中向好，海外直播业务企稳，广告业务高增长，有望迎来估值重估 [2] 价值属性 - 公司当前市值低于2025年第二季度账面净现金约33亿美元 [1] - 2025-2027年股东回报计划包括约3亿美元回购及约6亿美元现金分红（每季度5000万美元），年化股东回报率约10% [1] - 传统直播业务在2025年第二季度环比企稳，未来有望提供稳定现金流 [1] 成长潜力 - 全球第三方程序化广告高速发展，欢聚旗下BIGO Ads平台依托自有泛娱乐与电商生态数据，具备更低获客成本参与竞争的能力 [1] - 广告业务处于加速增长早期，其快速扩张有望成为公司第二增长曲线，驱动投资体系从价值转向成长 [1] - 海外广告业务同比高速增长 [2]