希勒的CAPE估值模型与市场观点 - 希勒的长期股票预测模型基于周期性调整市盈率，即CAPE比率，该比率使用过去10年经通胀调整的盈利平均值除以当前市场价格，以平滑市场周期影响，更清晰地展示历史估值水平 [1] - 截至9月底，CAPE比率达到39.5，在10月强劲表现后攀升至40以上，这是自1999年互联网泡沫顶峰以来的第二高水平，表明当前市场估值与1990年代末期相似 [6] 对美国股市的长期回报预测 - 基于高企的CAPE比率，希勒预测标普500指数未来十年的名义平均年化总回报率仅为1.5%，若减去约2%的历史平均股息率，指数水平预计将出现下跌 [7] - 模型给出的95%置信区间范围较宽，年化回报率在负7.7%至10.7%之间，但投资者应为远低于平均水平的回报做好准备 [8] 对人工智能热潮的警示 - 希勒认为人工智能要产生实质性生产率提升可能需要数年时间，同时近年来最大的赢家股可能大幅下跌，美国股市整体表现可能难以达到当前市场预期 [2] - 历史经验表明，过去的技术繁荣仅产生了少数长期赢家，当一组股票被冠以特定名称或成为市场迷因时，这至少是叙事强劲的暂时信号，类似1990年代末期和当前情况 [4] 其他市场的投资机会 - 与美股相比，欧洲和日本股市估值更具吸引力，截至9月底，MSCI欧洲指数和MSCI日本指数的CAPE比率分别为21.4和25.1 [10] - 尽管这两个市场在2025年表现强劲（相关ETF涨幅超过25%至30%），希勒仍预计欧洲指数和日本指数未来十年平均年化总回报率分别为8.2%和6.5% [11] - 美国中型股和小型股（标普400和标普600指数）的估值也远较标普500更具吸引力，为投资者提供了多元化选择 [12]